朗新科技2022 年业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：营业收入45.52 亿元，同比下降1.9%；归母净利润5.14 亿元，同比下降39.3%，对应每股盈利0.48 元；扣非归母净利润3.99 亿元，同比下降44.8%，业绩基本符合我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　宏观影响短期确收，战略优化非电网业务。（1）能源数字化收入21.60 亿元，同比-8.9%，主要由于疫情影响收入确认节奏，我们认为该业务随公司非电网业务精简有望恢复韧性增长；（2）能源互联网收入同比+30.1%至11.04 亿元，各领域景气度持续，其中生活缴费用户数同比+14.3%，新电途年聚合充电量超20 亿度，同比+257%，公共充电设备覆盖量超70 万，市占率超10%，“新耀光伏云平台”累计接入光伏装机容量约10GW。

    　　毛利率短暂回调，充电桩运营亏损缩窄。（1）公司2022 年毛利率39.2%，能源数字化和能源互联网毛利率分别为38.0%/48.9%，同比下降5.9ppt/3.9ppt，我们推测主要由于疫情期间费效比有所提升；（2）子公司邦道/易视腾净利润同比下降15.5%/27.1%，分别由于充电桩运营市场补贴投入增长和终端业务下滑，我们估算新电途度电亏损由一季度0.09 元收窄至四季度0.04 元，认为随补贴效率提高盈利能力有望增强；（3）销售费用同比增长59.9%至5.01 亿元，销售费用率同比+4.3ppt 至11.0%；（4）经营活动现金流净额大幅增长92.9%至3.2 亿元，体现公司经营回款周期改善。

    　　电力改革方兴未艾，搭乘行业东风双轮战略驱动增长。（1）能源数字化，朗新已完成浙江、山东等多个省份营销2.0 系统上线与推广，公司预计2023 年收入增长20%以上，近日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》进一步推动电网数字化转型与应用试点，我们认为朗新依托深刻行业理解有望持续受益于行业红利；（2）能源互联网，我们认为新电途有望通过提高服务费分成比例和补贴效率逐步实现盈利，同时电力体制改革浪潮下朗新分布式光伏绿电售电模式得到初步验证，我们认为售电依托生活缴费场景丰富负荷用户基础，2023 交易量或将迎来放量，公司预计2023 年能源互联网收入增速达到50%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应30.5 倍2023 年市盈率和23.6 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价34.5元，对应39.2 倍2023 年市盈率和30.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有29.1%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化进程不及预期。