2022 年业绩短期影响。公司发布2022 年报，全年实现收入45.52 亿元（-1.89%），归母净利润5.14 亿元（-39.28%），扣非归母净利润3.99 亿元（-44.79%）。单q4 来看，公司收入19.49 亿元（-20.69%），归母净利润2.27 亿元（-65.73%），扣非归母净利润2.35 亿元（-58.80%）。

    　　毛利率短期下降，现金流改善显著。由于四季度业务交付的影响，单Q4 毛利率36.15%，拉低全年毛利率为39.22%（-4.2pct）。由于收入同比下降，各费用率均有不同程度提升，公司销售、管理、研发费用率分别为11.02%（+4.26pct）、8.79%（+1.16pct）、12.39%（+0.05pct）；销售费用增长较快，主要是主要是公司新电途聚合充电业务在市场营销开拓方面增加投入。2022 公司加强现金流管理，经营活动净现金流为3.16 亿元（+92.87%）。

    　　能源数字化四季度影响大，营销2.0 进展顺利。公司22 年能源数字化收入21.6 亿元（-8.92%），主要是四季度部分电网客户的订单和项目推进节奏有所延迟，营收确认滞后。随着新型电力系统的持续建设，电网IT 需求持续增加。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统的推广与建设，并在能源大数据、综合能源业务、营销运营业务和国际业务等领域实现新的突破。目前公司完成了营销2.0 系统在浙江、山东、福建、天津等网省的上线，同时参与多个省营销2.0 的推广实施。

    　　公司预计2023 年电网相关的能源数字化业务将实现20%以上的收入增长。

    　　能源互联网依然高增长，创新业务不断突破。公司能源互联网业务实现收入11.04 亿元（+30.14%）。除了生活缴费业务继续保持市场领先之外，“新电途”依然高速发展；截止2022 年底，平台充电设备覆盖量超过70 万，平台注册用户数超550 万， 2022 年聚合充电量超20 亿度，同比增长257%，公共充电市占率达到10%，同时公司在多个省份开展售电业务。“新电途”经营亏损对上市公司净利润的影响约5000 万元，但营销补贴效率正不断提升。“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏容量约1GW，市占率近10%，且在聚合售电业务上实现突破。公司预计2023 年能源互联网平台业务将实现50%以上的收入增长。

    　　风险提示：电网信息化投入下降；聚合充电等新兴业务发展不及预期。

    　　投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2023-2025 年营业收入为58.37/72.68/91.22 亿元， 增速分别为28%/25%/26% ， 归母净利润为10.10/13.32/16.93 亿元，对应当前PE 为28/21/17 倍，维持“买入”评级。