维持增持级，目标价上调至36.4 元。调整公司2023-24 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.80（-3.98）、13.38（-5.73）、18.30 亿元，对应EPS 分别为0.91（-0.39）、1.25（-0.55）、1.70 元。考虑公司在电网领域的优势地位以及能源互联网业务的高增长，给予公司2023 年40 倍PE，目标价上调至36.4元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，在手充足。公司2022 年全年实现营收45.52 亿元，同比降低1.89%；实现归母净利润5.14 亿元（YOY-39.3%）；实现扣非后归母净利润3.99 亿元（YOY-44.8%），符合市场预期。其中22Q4实现营收24.58 亿元，同比降低20.7%，主要受宏观环境等因素影响。

    　　毛利率短期波动，期间费用小幅提升。2022 年公司整体毛利率为39.22%，同期降低4.2 个百分点，主要系宏观环境影响导致交付进度延缓所致，公司当前聚焦优质客户及优质项目，预计23 年将回归至正常水平。公司继续加大销售及研发投入，2022 年期间费用率为19.57%，同比提升5.34 个pct，主要系销售费用同比提升4.3 个pct。

    　　能源互联网多点开花，高增趋势加速。公司充电桩聚合、分布式光伏继续交出满意答卷；同时能源运营已成为核心战略方向，绿电交易、代理购电、虚拟电厂等业务已完成场景链接、资质获取，高增可期。

    　　风险提示。电网投资支出不及预期、行业政策不及预期、疫情与宏观经济下行风险。