事项：

    2023 年3 月30 日，公司发布2022 年年报：营业收入45.52 亿元，同比下降1.89%；归母净利润5.14 亿元，同比下降39.28%；扣非净利润3.99 亿元，同比下降44.79%。

    评论：

    毛利率略有下滑，费用率略有上升。2022Q4 实现营业收入19.49 亿元，同比下降20.69%；归母净利润2.27 亿元，同比下降65.73%；扣非净利润2.35 亿元，同比下降58.80%。2022 年毛利率为39.22%（yoy-4.2pct），净利率为9.30%（yoy-8.85pct），毛利率波动主要因为技术服务费和运营成本增加导致。费用率方面，销售费用率11.02%（yoy+4.26pct）、管理费用率8.79%（yoy+1.16pct）、研发费用率12.39%（yoy+0.05pct）。整体费用率虽略有提升，但费用增长有限。

    能源数字化业务受项目延迟影响，营销2.0 和负控系统积极推进。能源数字化业务实现营收21.6 亿元，同比下降8.92%，毛利率38.04%（同比-5.93pct）。

    营收下滑主要系部分电网客户的订单和项目推进节奏有所延迟，营收确认有所滞后。公司完成营销2.0 系统在浙江、山东、福建、天津等网省上线，目前正在参与多个省营销2.0 推广实施；公司参与新型电力系统场景下的电力负荷管理系统建设，并在多个网省上线一期系统；公司在多省市成功开展电网充电桩业务代运营服务，并开展面向客户挖掘、业务推广的营销服务和业务代运营。

    能源互联网业务保持高增，多点持续发力。能源互联网业务实现营收11.04 亿元，同比增长30.14%，毛利率48.87%（同比-3.93pct）。“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约1 万座、容量约1GW，分布式工商业光伏的市占率近10%，并在分布式光伏聚合售电业务上实现突破；生活缴费年交易额3000 亿，保持市场领先地位；“新电途”聚合充电平台充电设备覆盖量超过70 万，平台注册用户数超550 万，2022 年聚合充电量超20 亿度，同比增长257%，公共充电市占率达到10%。

    互联网电视业务受智能终端影响，用户数和业务量保持稳增长。互联网电视业务实现营收12.88 亿元，同比下降9.27%，毛利率为32.92%（同比-3.96pct）。

    营收下滑主要系智能终端业务受宏观环境影响有所下滑，但平台家庭用户数和业务量保持稳增长，在中国移动互联网电视业务领域保持市场领先优势。

    投资建议：“双碳”背景下我国风光新能源和电气化率持续提升，公司作为能源数字化领域的龙头，能源互联网平台正不断多元化发展，公司业绩有望保持快速稳定增长。预计公司2023-2025 年营收分别为59.98/75.26/94.54 亿元（2023-2024 年原值为59.85/75.29 亿元），归母净利润为9.66/12.83/16.83 亿 元（2023-2024 年原值为9.87/13.12 亿元），对应当前EPS 分别0.90/1.20/1.57 元。给予23 年40 倍PE，对应目标价36 元，维持“强推”评级。

    风险提示：少数集团客户依赖，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。