公共领域车辆全面电动化试点启动，充电服务市场有望加速扩容。1）2022年1 月，工信部等八部门印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达到1:1，同时要完善充换电基础设施，加强停车场充换电站建设有内部充电桩对外开放等。2）按“车桩比=新能源车保有量/公共充电桩保有量”计算，2022 年车桩比较2017 年未出现显著下降，存在较大改善空间，未来新能源车保有量迅速提升，车桩比持续改善，公共充电市场将迎来加速扩容。3）充电运营商存在长尾特征，存在供需不匹配的行业痛点，聚合充电采用B2B2C 模式，有望成为终局模式。

    　　聚合充电倍数级成长，盈亏状况持续改善。1）新电途平台C 端与支付宝、高德地图、微信、百度地图等超级流量入口合作，B 端与各级充电运营商合作，打造全国“一张网”。2）依托两端资源优势与规模效应，新电途迎来倍数级成长。从充电桩接入率看，截止2022 年底，新电途接入充电桩超过70 万台，占全国公共充电桩比率达到38.9%，较2020 年的12.5%有明显提升；从充电量看，新电途2022 全年充电量超过20 亿度，同比增长约4倍，市占率约为10%，相比2020 年的1%有明显提高。3）新电途营销补贴效率持续提升，2022 年前三季度，单季度每亿度充电量亏损分别为455、260、161 万元，盈亏状况出现明显改善。

    　　车位建桩或贡献可观增量，V2G 和能源运营不断抬升场景天花板。1）截至2021 年底，公司智慧停车平台物业集团与城市客户已达到31 个，覆盖停车场约9000 个，未来电动车渗透率进一步提升，若按车位建桩，并接入公司平台，将贡献可观增量。2）公司目前已在无锡产业园构建光伏发电、储能系统、充电桩、V2G 四位一体微电网系统，对V2G 技术进行探索。同时，新电途也正在围绕聚合充电场景开展需求响应、市场化售电、光储充一体化等能源运营服务试点，能源运营将提升充电场站对平台的粘性，扩大充电桩接入规模，进一步提升资源聚合能力，并为充电场景打开成长天花板。

    　　维持“买入”评级。考虑到营销2.0 等数字化系统替换，且聚合充电盈亏状态改善、能源运营业务开展等将提高成长空间与弹性，我们预计2022~2024年公司营业收入为46.3/59.3/73.3 亿元，归母净利润5.5/11.0/15.1 亿元，对应2023 年2 月10 日收盘价，2022~2024 年PE 分别为53.0/26.8/19.5倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电力信息化推进不及预期、行业竞争加剧、新业务产出不及预期。