公司近期披露22 年中报：22H1 实现营收16.08 亿元，同增23.01%；归母净利1.91 亿元，同增61.13%；扣非归母净利9416 万元，同增7.08%。扣非增速较低的原因在于：1. 疫情对传统电力营销软件业务的实施交付造成短期不利影响；2. 高速成长的聚合充电平台业务仍在初创投入期，22H1 其亏损对上市公司整体净利润影响约2800 万元。

    22H1 能源数字化营收同增6.94%，低于市场预期，主要是4、5 月疫情致部分电网项目的招标与实施推迟。考虑到后续国网“营销2.0”等需求确定性较强且电网公司的预算执行往往较刚性，随着疫情防控向好，H2 公司传统主业增速大概率将实现逐季改善。

    公司Q2 单季度毛利率为44.4%，较Q1 的35.3%显著改善。考虑到Q1 毛利率降低主要受“新电途”业务量快速增长影响，而随着营销补贴效率提升，聚合充电平台业务在Q2 亏损较Q1 减少，我们判断Q2整体毛利率提升或主要受益于“新电途”业务的盈利性增强。

    聚合充电平台高速成长，未来将充分受益电力市场化交易趋势。据中报，“新电途”22H1 充电量近8.3 亿度,同增约7 倍，国内市占率提升至10%。公司22H1 能源互联网业务营收同增59%，考虑到生活缴费业务已处于稳定增长轨道，我们判断营收增量主要由“新电途”贡献。

    在新能源汽车存量快速提升的趋势下，可预见第三方充电需求仍有可观增长空间；同时未来公司凭借对汽车充电市场的需求预测与调控能力，或可逐步参与电网需求响应与电力市场化交易等全新场景，并实现盈利能力的大幅改善。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 为1.01、1.25、1.61 元/股。

    给予公司22 年40 倍PE，对应合理价值40.23 元，“买入”评级。

    风险提示。智能电网投资落地不及预期的风险；疫情背景下电网及其他公共服务机构预算波动的风险；聚合充电市场竞争加剧的风险。