朗新科技1Q22 业绩符合我们预期

    　　朗新科技公布2022 年一季度业绩：1Q22 公司实现收入8.40 亿元，同比+39.87%；归母净利润5,139.83 万元，同比+4.67%；扣非归母净利润4,721.97 万元，同比+5.53%，大体符合此前预期。

    　　发展趋势

    　　收入逆势增长。（1）公司1Q22 收入同比+39.87%，疫情影响之下公司收入逆周期高增长，主要得益于能源数字化服务与运营业务的双轮驱动；（2）其中，“新电途”平台实现收入超过6,000 万元，贡献新的增长动能，截至1Q22，平台充电桩覆盖量近40 万，平台聚合充电量超过3.3 亿度，较上年同期增加约7 倍，平台预购电GMV 超过1 亿度；（3）公司1Q22 合同负债较年初增加2,460.19 万元，项目储备有所增加。公司存货较年初增加52.31%，我们认为主要因疫情影响，项目验收有所延迟，在手项目合同履约成本累积所致，伴随疫情的逐步复苏，收入有望进一步释放；（4）利润端，由于充电平台加大投入带来约1500 万元的亏损，利润增速有所下滑，还原该板块亏损后，我们预计1Q22 净利润同比增速超过30%。

    　　短期持续投入，现金流短期承压。（1）公司1Q22 毛利率为35.3%，同比-7.7ppt，我们认为主要因互联网电视收入占比提升，同时“新电途”平台处于投入期，运营业务成本加大。（2）费用端，公司1Q22 销售费用率同比+2.21ppt，主要由于能源互联网业务营销投入增加，公司1Q22 研发费用率同比+1.98ppt，公司加大研发投入以巩固技术护城河；（3）公司1Q22 经营活动现金净流出4.46 亿元，同比扩大2.30 亿元，我们认为由于疫情影响，项目回款流程延长，同时，研发等人员增加带来职工薪酬现金流出增加。

    　　受益双碳浪潮，能源数字化与互联网运营高景气延续。（1）营销2.0 有望在2022 年下半年集中大规模推广，驱动公司能源数字化服务收入增长。长期来看，在双碳以及电力市场化改革的浪潮下，电力数据采集频率以及结算等模块有望迭代升级，公司能源数字化服务有望核心受益。（2）对于能源互联网业务，公司深入布局充电等业务，提升充电网络覆盖与交易GMV，同时有望把握能源革命契机，积极探索光储充一体化场站、售电等新场景。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测基本不变。我们预计公司2022/2023 年归母净利润分别为10.79/13.93 亿元，分别同比+27.4%/29.1%。当前股价对应2022/2023 年19.8 倍/15.3 倍市盈率。但由于板块系统性估值中枢下移，我们下调目标价29.4%至30.50 元，对应29.6 倍2022 年市盈率和23.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有49.7%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　电网投资不及预期，系统性估值中枢下移。