营收增长超预期，能源互联网新业务早期投入短暂影响利润，有望打开公司成长新空间。

    以B2B2C 的业务模式，聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略，受益于能源客户自身数字化转型升级的需求，以及能源消费电气化带来的新增用电服务需求，2021年公司实现营业收入46.39 亿元，同比增长36.98%，实现归母净利润8.47 亿元，同比增长19.77%，扣非净利润7.23 亿元，同比增长23.83%，预计2022 年随可转债逐步转股降低财务费用，新业务营收进一步放量，盈利能力有望明显改善，能源互联网服务平台打开成长新空间。

    营销+采集双核心业务提速有望提速，受益于能源客户数字化转型升级与终端电气化消费比例提升。1）聚焦营销系统，公司卡位电网核心盈利环节，自1996 年深耕用电服务营销信息化领域二十余年，市占率超40%，该业务切换成本高，格局稳定，同时行业依赖Know-how 与技术积累，壁垒极高。依托长期积累，公司形成用电营销领域全产品线，同时迅速培育中台能力，市场响应力强。2）能源数字化业务实现收入23.71 亿元，同比增长34.99%，已构建从营销为主发展到营销+采集双核心业务发展格局。能源数字化板块员工增长超过25%，全面参与国网能源互联网营销服务系统（营销2.0）试点项目，承建了多个省市电力采集主站系统、智慧能源服务平台和电动汽车运营平台；在能源服务运营方面，随着电价改革的推进和全国统一电力市场的建设，公司发展了市场化售电结算、负荷预测等多款产品并成功运用于多个省市电力公司。

    C 端“有流量+更懂电”构筑竞争壁垒，B 端能源平台服务场景继续拓展。公司自建能源互联网平台，采用B2B2C 模式，卡位多赛道。1）C 端生活缴费与支付宝紧密联系，流量入口较稳定，未来将依托缴费场景开拓与增值服务提升盈利空间，公司的能源互联网服务平台累计服务C 端用户规模超3.9 亿户，服务行业机构客户超7000 家。其中，生活缴费业务累计服务用户数超过3.5 亿户，日活跃用户数超过1300 万户，连接的公共服务缴费机构超过5,300 家，保持市场领先地位。2）截止2021 年底，新电途聚合充电平台已累计接入充电桩运营商超400 家，实现了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，在运营充电桩数量超过30 万，服务新能源充电车主数超过210 万，2021 年聚合充电量近5.6 亿度，是2020 年充电量的近8 倍，聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成，拓展至电力趸售等领域。3）企业能源服务领域，朗新的光伏云平台已累计接入各类光伏电站超过10000 座，公司的建筑智慧节能服务平台也实现了医院、企业、园区等各类客户的突破。未来围绕不同电站、不同业务主体拓展新空间，且依托份额卡位，将受益下游景气；4）公司依托齐备产品线参与综合能源服务，积极推进产品平台化、云化，并自建综合能源服务云提供PaaS 服务，有望逐步拓展到智慧停车、园区管理等，打开长期空间。

    互联网电视依托合作生态构筑强壁垒，营收及毛利率修复明显。1）服务的互联网电视在线用户数超过6500 万家庭用户，日活用户数约2300 万户，在中国移动互联网电视业务领域保持着市场领先优势。智能终端业务有所恢复，毛利率恢复到正常水平；2）互联网电视行业牌照稀缺且运营商集中，公司较早进入，与牌照商和运营商建立紧密合作生态，形成卡位与壁垒；公司逐步拓展到IPTV，且依托平台运营开辟多项增值业务，未来增长空间乐观。

    维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024 年营业收入为62.68/81.11/103.01 亿元，对应增速35.1%/29.4%/27.0%，归母净利润11.55/15.29/19.29 亿元，考虑公司商业模式、竞争壁垒及营收增速，给予“买入”评级