朗新科技2021 年业绩基本符合我们预期

    朗新科技公布2021 年年度业绩：公司2021 年实现收入46.4 亿元，同比+36.98%；归母净利润8.47 亿元，同比+19.77%，扣非归母净利润7.23 亿元，同比+23.83%，业绩基本符合我们此前预期。

    发展趋势

    收入增速中枢上行。（1）公司2021 年收入同比+36.98%，延续高增长的态势；（2）分业务来看，公司2021 年能源数字化业务实现收入23.71 亿元，同比+34.99%，行业高景气延续；公司2021 年能源互联网业务实现收入8.48亿元，同比+43.58%，各细分赛道运营数据表现良好，其中，截止2021 年末，生活缴费累计服务用户数超过3.5 亿户，同比+16.7%，充电桩2021 年聚合充电量近5.6 亿度，同比+700%，约占2021 年全国年充电量的5%。

    毛利率有所回调，加大研发投入巩固技术壁垒。（1）公司2021 年毛利率为43.1%，同比-2.2ppt，其中，能源数字化服务毛利率为44.0%，同比-3.5ppt，由于公司加大人员储备，能源互联网毛利率为52.8%，同比-10.4ppt，我们预计主要由于充电业务投入扩大及趸售业务的拓展；（2）公司2021 年净利润同比+19.8%，子公司邦道/易视腾2021 年净利润分别同比-0.62%/23.09%，邦道利润下行，我们认为由于充电桩业务短期专注于扩大市场份额形成规模优势，盈利潜力有望在中期释放；（3）费用端，公司2021 年销售费用/管理费用率分别为6.76%/7.63%，分别同比-0.16ppt/-1.72ppt，公司2021 年销售人员同比增加72%至477 人的背景下，销售费用增长控制较为良好；（4）公司2021 年研发费用同比增长57%，公司积极拓展研发人员规模，巩固技术优势；（5）公司2021 年经营活动现金流净额为1.64 亿元，同比-58%，我们推断由于疫情等原因对回款流程影响使得应收账款及合同资产增长明显。

    能源数字化服务与平台运营双轮驱动。（1）能源数字化业务，短期来看，营销2.0有望在2022 年进入大规模推广阶段，公司作为核心供应商，收入有望快速起量，公司预计2022 年能源数字化业务将保持25%以上的收入增长。长期来看，“双碳”浪潮下，用电侧通过分时计价等方式调节需求，成为消纳新能源痛点的有力手段，营销系统有望提升价值量，公司有望受益行业红利。（2）能源互联网业务，数字缴费、充电桩等板块公司有望依托成熟的运营模式进一步提升用户规模与活跃度，公司力争“新电途”在全社会公共充电市占率达到10%。公司依托场景复制、运营方法论、渠道拓展等底层能力有望向新赛道拓展，孵化多元业绩增长点。

    盈利预测与估值

    考虑到公司研发投入的增加，我们下调2022 年/2023 年净利润2.1%/1.4%至10.88/14.05 亿元。当前股价对应2022/2023 年26.7/20.7 倍市盈率。考虑到双碳背景下，公司能源数字化与平台运营业务的高景气，我们维持43.20元目标价，对应2022/2023 年41.5/32.2 倍市盈率，较当前股价有55.5%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    电力营销IT转型不及预期；商誉存在减值风险；充电桩利用率不及预期。