战略能力、壁垒均被低估：1）朗新科技作为能源IT 行业技术架构参与者，行业Know-How 构筑壁垒， 1996 年开始提供面向电力行业的软件服务，并逐渐成长为电力信息化领域龙头企业，是整个行业技术系统架构的重要构建者之一；2）2013 年，公司拓展新的能源赛道，同时携手蚂蚁开启产业互联网升级战略，2019 年，顺应能源产业趋势，开展能源数字化平台运营服务业务，逐步完成了从传统2B 业务模式到B2B2C 商业模式的转变，模式升级的核心在于变对手型交易为伙伴型合作，收入模式从软件项目延伸至持续运营服务。对于大部分软件公司而言，交付代表着服务的结束，对于朗新，软件交付则意味着持续创收运营服务的开始；3）贴近客户、卓越的服务能力，已建立遍布全国的服务体系，服务国网和南网 22 省市公司、2.7 亿终端客户，用户侧项目需求的复杂度和技术的高要求加速行业集中度提升，朗新在国内用电服务领域核心业务系统信息化市场占有率超40%，龙头地位稳固，海外地区扩张从中亚到非洲再到拉美，出海进展顺利。

    两网资本开支聚焦数字化，基本盘景气加速。两网资本开支聚焦转型，有望驱动朗新科技营销、采集等核心系统景气加速，大数据应用、物联采集平台和应用等解决方案迎来放量期。根据国家电网公司发布的《国家电网智能化规划总报告》，智能电网投资重点在变-配-用领域，分三阶段解决提升电网自动化水平，安全高效运行电网等痛点。其中第一阶段2009～2010 年电网总投资5510 亿元，智能化投资341 亿元，占电网总投资的6.2%；第二阶段2011~2015 年电网总投资15,000 亿元，智能化投资1750 亿元，占总投资的11.7%；第三阶段2016~2020 年电网总投资14000 亿元，智能化投资1750 亿元，占总投资的12.5%。打造以电力营销零售交易系统为枢纽，多个相对独立的专业化应用系统基于标准API 相互连接，围绕电力终端用户，在电力产品和服务的基础上，供两网企业挖掘泛化服务产品已成趋势，朗新科技基本盘显著受益电网营销管理系统重构。

    双碳背景下电网供需环境复杂化，电价市场化是中期平滑供需必然趋势。电力市场化趋势明显，有望驱动能源企业数字化平台建设，支撑需求侧响应市场化、常态化。按照电力供需价值链市场主体的职能重构，可将我国电力体制改革大致划分为三阶段：1）2002 年的《电力体制改革方案》实施之前，第一阶段为发输配供一体化阶段；2）2002-2015 年，第二阶段是厂网分离阶段，2002 年电改方案实施后，组建了五大发电集团和两大电网公司；3）2015 年《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》发布标志进入第三阶段，即发输配售分离阶段，“管住中间，放开两头”成为电力市场化改革总体思路。市场化趋势有望加速，根据发改委数据，2021年，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量37787.4 亿千瓦时，同比增长19.3%，占全社会用电量比重为45.5%，同比提高3.3 个百分点。此前输变电系统建设并未考虑大规模消纳可再生能源，更类似“以产定销”的建设和运行思路，随供给侧大规模风光集中并网、需求侧电气化比例大幅提升，电网投资将出现结构性转变：一是电网投资将持续向配电网倾斜；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化投资的占比会大幅提升。通过能源数字化的信息化熵减平抑能源物理系统的热力学熵增，能源互联网以其多源协同、多能互补等特征，解决新能源消纳带来电力系统稳定性，电网“污染”等难题。公司是电价市场化核心受益企业，2C/2B 综合能源服务应用多点开花。1）营销系统基本盘稳定，公司卡位电网核心盈利环节，自1996 年深耕用电服务营销信息化领域二十余年，市占率超40%，该业务切换成本高，格局稳定，同时行业依赖Know-how 与技术积累，壁垒极高。依托长期积累，公司形成用电营销领域全产品线，同时迅速培育中台能力，市场响应力强。2）公司2B 的能源数字化服务业务加大了相关人员储备和研发投入，新增研发人员超500 人，重点项目进展顺利，21 年能源数字化服务业务收入同比增长约40%，其中光伏云平台已累计接入各类光伏电站超过10000 座，公司的建筑智慧节能服务平台同时实现了医院、企业、园区等各类客户的突破；3）2C 的能源数字化运营业务高速增长，平台交易量快速增长，用户活跃度持续提升，以电动汽车聚合充电业务为例，截止2021 年底，新电途聚合充电累计接入充电桩运营商超400 家，在运营充电桩数量超过30 万，服务新能源充电车主数超过210 万，充电量近5.6 亿度，同比增长近8 倍，收入模式也从服务费分成，拓展至电力趸售等领域。能源服务维持高投入保障长期成长。

    维持“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年营业收入为46.21/62.44/80.79 亿元，对应增速36.4%/35.1%/29.4%，归母净利润8.70/12.16/15.91 亿元，考虑公司商业模式升级及营收增速维持高增，维持“买入”评级。

    风险提示：电力信息化招标不及预期、行业竞争加剧、新业务回报不及预期。