首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖朗新科技（300682）给予跑赢行业评级，目标价43.20 元，对应2022年PE 估值倍数40。理由如下：

    　　能源数字化服务龙头，围绕能源产业链深入布局。朗新聚焦于为电网公司搭建电力营销系统，我们测算公司电力营销IT 市场份额(2020 年)约为40%。

    　　2015 年起，公司以缴费为突破口切入能源数字化运营赛道，孵化新增长点。

    　　客户资源+用户理解+中台能力打造能源数字化服务护城河。公司专注于电力营销垂直赛道，相比于竞争者，对客户需求具有更精细的把握。电力IT 具有供应商捆绑属性，公司客户覆盖电网22 个省份，我们认为其有望巩固并扩大市场份额。公司搭建技术中台，共享模块，缩短产品研发周期，提升效率。

    　　“双碳”驱动能源数字化服务新增长。新能源转型趋势下，电网面临供需失衡加剧的阵痛，考虑到电力供给端的刚性，用电端通过IT 手段进行分时计价等精细管理是收窄电网波动的利器，我们预计电力IT 有望迎来新一轮迭代需求，朗新依托客户壁垒、用户理解以及产品高效落地等禀赋，有望核心受益。

    　　以缴费为切入口，能源数字化运营沉淀底层能力，支撑场景横向拓展，打造内生增长引擎。朗新构建缴费平台，一端打通分散的电力、水力等能源厂商，一端接入支付宝流量入口，解决供需双方痛点，依托综合场景、多元营销矩阵等能力构筑壁垒，我们测算2025 年综合缴费运营行业触达30 亿元级市场空间，增长可期。同时，我们认为公司将缴费的经验内化为底层能力，支撑场景复制，已拓展充电桩等场景，聚合平台赋能B 端C 端，驱动业绩增长。

    　　我们与市场的最大不同？(1) 我们深度论证电网新能源转型对电力营销IT 发展的驱动作用，预测电力营销IT 有望经历分时计价、需求精准预测、实时计价、能源物联网四个发展阶段，在不断提升电网韧性的同时，电力营销IT 在电网系统的重要性提升，我们认为其有望触达百亿元级的市场空间；(2)市场主要聚焦于平台运营存量业务，我们在此基础上探究公司积淀的运营打法、中台技术等竞争力，多维度的底层能力作为“干细胞”赋予公司内部孵化及业务复制的内生增长能力，支撑后续的场景拓展，打造业绩持续增长的引擎。

    　　潜在催化剂：新一代电力营销IT 的推进；缴费与充电桩业务客户群的扩大。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021~2022 年EPS 分别为0.85/1.07 元，CAGR 为25.4%。

    　　考虑到公司电力营销业务的高景气以及能源数字化运营业务的横向拓展能力，我们给予公司2022 年40 倍PE 估值，对应目标价43.2 元，较当前股价36.4 元具有18.7%上行空间。首次覆盖给予“跑赢行业”评级。当前股票交易于43/34 倍2021/22 年市盈率。

    　　风险

    　　电力营销IT转型不及预期；商誉存在减值风险；充电桩利用率不及预期。