事件概述
10 月 28 日，公司披露三季报，2020 年前三季度实现营业收入 14.35 亿元，同比增长 11.78%；实现归母净利润为1.36 亿元，同比下降 73.69%。其中，Q3 单季度，公司实现营业收入 5.77 亿元，同比增长 17.75%；实现归母净利润为 0.54 亿元，同比增长 46.46%。
疫情受控收入增长逐季加速，实际扣非净利润同比增长 987%1、收入端看，公司前三季度营业收入增速为 11.78%，我们认为主要是受到终端业务的拖累，疫情期间终端业务工作人员无法上门服务，终端业务开展受阻。软件业务受益于智能电网的推动保持较高景气度，运营业务线下场景地推进展顺利，我们判断这两项业务前三季度将保持较高增长。
2、分季度看，公司一季报/中报/三季报收入增速分别为-6.75%/8.10%/11.78%，营业收入呈逐季加速的态势。由于公司业务季节性特征非常明显，四季度收入占比超过 56%，我们认为，随着疫情受控好转，四季度复工复产后公司全年有望重新回到高增长通道。
3、利润端看，公司前三季度归母净利润同比下滑 73.69%，主要是去年收购邦道科技产生的 4.99 亿元的投资收益所致。相比归母净利润的下滑，扣非后的净利润较上年同期增长 986.52%，更能反应公司实际业绩的增长情况。
突破传统软件企业局限，践行 B2B2C 商业模式创新并成功打造标杆传统软件企业以软件开发、IT 服务为主，向 B/G 端交付，软件企业与下游客户是对手型关系。朗新科技基于 B 端的客户基础，向下渗透延伸至 C 端，发展为 B2B2C 商业模式。公司通过与下游客户合作运营的形式，帮助客户创造更多商业价值，实现从对手型关系向伙伴型关系的转变。
目前公司 B2B2C 模式已经在生活缴费领域打造了“标杆案例”，通过联合 4400 家缴费机构，对接支付宝生活缴费入口，打造网上缴费的解决方案，实现欠费及余额查询、充值缴费、账单订阅、代扣开通等全方位服务，方便 C端用户的同时降低 B 端客户运营成本，为客户实际的创造价值。
截止至 2020 年中报，公司运营业务收入占比已经达到 39.47%，成为公司收入占比最高的一项业务。经营层面，公司运营服务业务逐步复制生活服务（电/水/燃缴费）的成功经验向车主服务（充电桩）和城市服务（停车场）等场景。我们认为，只考虑生活服务场景的情况下，公司运营服务业务有望保持 25%以上的增速；若叠加未来车主服务和城市服务场景的推进，运营服务业务增速有望迎来爆发。
蚂蚁生活服务领域最重要合作伙伴，持续受益蚂蚁数字生活战略的推进2014 年起蚂蚁集团就开始投资朗新科技并不断增持，目前已成为公司第二大股东，持股比例达 17.6%。在业务层面，公司与蚂蚁集团更是开展了包括生活服务、车主服务（充电桩）、城市服务（停车场）等多个领域合作。1）在车主服务领域，朗新科技打聚合充电平台“新电途”，嫁接支付宝车主服务，目前有超过 10 万台充电设备，覆盖 80 余座城市，与 120 余家运营商实现互联互通。2）在城市服务领域，公司推出了智慧停车解决方案，与支付宝合作共建开放平台，以数字化方式提高城市有限资源的利用率。
我们认为，未来蚂蚁集团的战略重心将全面转入数字生活，即 C 端全面入局本地生活战略（协同饿了么+口碑+飞猪等）。公司作为蚂蚁集团在生活服务领域最重要的合作伙伴，有望持续受益于蚂蚁集团数字生活战略的推进。
投资建议
由于公司下游客户行业的高景气和业务都顺利推进，我们上调公司盈利预测，预计 2020-2022 年公司营业收入由 31.9/38.7/47.3 亿 元调 整为 35.6/44.2/59.0 亿元 ，归母净利 润由 6.53/7.78/9.33 亿元 调整为6.92/8.62/11.98 亿元，对应的 PE 为 28/22/16 倍。我们分别采用分部估值法和 PE 估值法对公司进行估值：
1）分部估值法：智慧能源&创新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业 35 倍 PE 计算；智慧终端业务 10 倍 PE 计算；运营服务由于可触达市场空间广阔，已形成网络效应，给予 15 倍 PS。采用 2021 年数据计算，得出 3 块业务的市值分别为 122 亿元、8 亿元和 161 亿元，合计目标市值 291 亿。
2）PE 估值法：考虑到公司的业务布局和海光放量预期，对标可比公司估值，给予公司 2021 年整体 35 倍 PE，目标价 29.40 元，目标市值 302 亿元，持续推荐，上调至“买入”评级。
风险提示
1）由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推，其业务拓展速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；2）受到疫情影响，易视腾用户增速放缓，同时家庭终端硬件出货放缓的风险。