业绩符合预期。公司发布2019 年报，全年实现收入29.68 亿元，同比增长11.10%。实现归母净利润10.20 亿元，同比增长444.40%。

    　　剔除收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99 亿元后，归母净利润约为5.2 亿元，同比增长约178%。利润分配预案为拟每10 股转增5 股并派现1 元（含税）。

    现金流大幅增长。1）成本方面，毛利率较去年同期下降5.25pct。2）费用方面，销售费用较去年同期增长27.48%，管理费用较去年同期增长34.74%，研发费用较去年同期增长75.23%。3）现金流方面，全年实现经营性现金流净额5.60 亿元，同比增长2696.13%。

    B2B2C 商业模式优秀践行者。公司全年实现软件服务收入14.09 亿元，同比增长45%，总收入占比47%。运营服务收入5.76 亿元，同比增长76%，总收入占比19%。智能终端收入8.87 亿元，同比下降32%，总收入占比30%。分业务板块来看，1）智慧能源方面实现营业收入11.6 亿元，同比增长约40%。公司牢牢把握电力物联网和能源互联网发展机遇，在网上国网、智慧能源服务、物联采集系统、能源大数据、移动互联网应用等方面为客户提供创新的技术解决方案。2）智慧家庭方面，易视腾服务的互联网电视在线用户数超过4500 万家庭用户，日活用户数超过2000 万户，在中国移动运营商市场份额占比约38%，保持市场领先优势，与互联网电视牌照方和运营商的合作关系进一步加强。易视腾全年实现净利润2.4 亿元，同比增长约29%。

    　　3）公共服务方面，邦道科技全年实现净利润2.2 亿元，同比增长约70%。与支付宝深度协同的公共事业缴费云平台累计用户数超过2.7亿户，日活跃用户数超过1000 万户，连接的公共服务机构超过4000家，保持市场领先地位。在互联网运营方面，实现收入超过1 亿元，成为公共服务行业互联网运营的创新者与领跑者。

    投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为1.05 元、1.48 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：多元化经营对管理带来挑战；市场竞争加剧