事件

    公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度，公司实现营业收入12.84 亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润5.95 亿元，同比增长2042.41%；扣非归母净利润亏损1694 万元，同比增长85.51%。

    点评

    业绩逼近预告上限，预计是邦道科技业绩较好所致

    此前公司预告第三季度归母净利润预计为3214 万-3714 万元，三季报实际单季度实现3698 万元，逼近预告上限，再超市场预期。我们预计主要是由于邦道科技业务超预期所致。邦道科技主要经营支付宝生活缴费业务，随着我国生活用水和燃气信息化的不断发展以及用户习惯的变化，邦道科技业绩正处于高速发展期。

    重组改善公司现金流情况，降低收入确认季节性影响2019 年前三季度，公司经营性现金流净额2.38 亿元，较去年同期大幅转正。我们认为主要来源于重组并表的两个新版块。除邦道科技主营生活缴费带来稳定现金流外，易视腾主要经营移动旗下互联网电视业务，运营商业务相比传统主业项目回款情况更好。新并入版块有望在增厚公司业绩的同时显著改善公司现金流，降低财务压力。

    股东减持属正常行为，短期关注交易风险

    公司同时公告股东国开博裕拟减持公司股份不超过6%。国开博裕主要专注一级市场投资，公司上市后投资人退出属正常行为，不代表对公司信心不足，但短期应关注交易风险。

    电力板块四季度是收入确认高峰，关注泛在步入招标期增厚公司业绩

    根据往年经验，传统电力版块前三季度收入确认比例往往较小，四季度将迎来收入确认高峰。行业来看，9 月国网新增信息化设备和服务招标，10月12 日召开推进泛在建设电视电话会议，要求确保全年建设目标，均标志着电力信息化行业进入加速建设期。10 月14 日，国网发布《泛在电力物联网白皮书》，提出到2021 年初步建成泛在物联网，预计到20 年试点项目将全面铺开。公司有望受益泛在建设浪潮，订单、业绩双增厚。

    投资建议：公司是泛在电力物联网建设核心标的之一，重组后业绩大幅提升。我们预计，受益在线缴费渗透率提升，邦道科技将持续高速增长；易视腾电视业务将保持平稳，主业继续受益泛在建设浪潮。本次针对重组后情况调整盈利预测，预计2019-2021 年实现净利润10.11 亿、6.71 亿、9.17亿元，参考业内公司估值，给予公司20 年33 倍市盈率，对应市值221.4亿，对应股价32.56 元，维持“增持”评级。

    风险提示：电网投资不及预期；泛在电力物联网落地进度不及预期；互联网电视市场竞争加剧；生活缴费渗透率提升不及预期；股东较大幅度减持。