业绩符合预期，净利润大幅增长

    2019 前三季度公司实现营收12.84 亿元（-7.80%），归母净利润5.95 亿元（+2,042.41%），扣非归母净利润-1,694.32 万元（+85.51%）；Q3 单季公司实现营收4.90 亿元（-18.45%），归母净利润3,697.53 万元（+71.64%），扣非归母净利润3,398.70 万元（+203.63%）。前三季度营收减少是易视腾科技智能终端出货量减少所致。由于今年公司成功收购邦道科技产生一次性投资收益4.99 亿元，使得前三季度的投资收益达到5.29 亿元（+1067.29%），导致归母净利润的大幅增长，除去这部分影响，归母净利润仍呈现了较大的增幅。前三季度，公司主营业务受电网招标节奏影响，有所下降，而收购标的邦道科技、易视腾业绩均实现较快增长，大概率完成甚至超出对赌。

    泛在物联网招标正式开始，公司传统业务迎来拐点

    国网公司在今年3 月提出“泛在电力物联网”规划，在2019 年第三批次国网信息化招标中，首次出现了泛在电力物联网示范项目招标，建设序幕拉开。公司作为电网营销系统龙头，在电力业务布局和市场份额方面具有灵性优势，将充分受益于本轮建设浪潮。报告期内，公司在物联采集、客户侧泛在电力发展等方面不断开展创新探索，并积极参与电力公司数字电网、网上国网、泛在电力物联网客户信息系统、综合能源服务发展等重大课题。

    重组进军2C 市场，引入蚂蚁金服强强合作

    公司作为电力、燃气行业营销系统最大龙头，通过收购易视腾科技和邦道科技，并引入战略股东蚂蚁金服，转型进军2C 业务，标的公司业绩均实现高速增长：

    公司与三股东蚂蚁金服深度绑定，在生活缴费（水电燃气）方面独家合作，邦道科技业绩增长有望大幅超出对赌；易视腾服务了约5000 万互联网电视家庭用户，累计出货OTT 智能终端约3000 万台，运营业务不断增长。

    风险提示：泛在物联网投资不及预期；2C 业务拓展不及预期。

    投资建议：首次给予“增持”评级。

    预计2019-2021 年归母净利润11.23/8.34/11.45 亿元，同比增速740/-26/37%；摊薄EPS=1.65/1.23/1.68 元，当前股价对应PE=14/19/14x。公司传统业务受益于泛在物联网迎来拐点，2C 业务持续高增长可期，首次给予“增持”评级。