投资要点KEY POINTS

    深耕电力营销信息化建设的行业领先者。公司核心业务为定制软件开发，是唯一深度参与国家电网营销系统建设的民营企业，市占率约40%，处于行业领先位置。2011-2018年公司营收复合增速22.27%；剔除邦道科技的股权投资收益后，公司2011-2018年业绩复合增速为22.59%，业绩持续快速增长。电网营销系统建设是电网的最核心业务之一，是本次泛在电力物联网投资的重点之一，公司作为行业领导者，将深度受益。

    前瞻布局互联网电视和公用事业线上缴费业务，注入增长新动力。在互联网电视覆盖率持续增长、公共服务线上支付活跃度快速提升的背景下，公司今年3月公布重组方案，计划收购易视腾科技96%（互联网电视平台OTT）和邦道科技50%（公用事业线上缴费）股份，此举将增厚公司业绩、丰富公司业务结构。

    重组后将充分受益于三大高增长行业。泛在电力物联网建设开启，国网信息化投资额预计迎来爆发式增长，营销系统为建设重点，公司作为电力营销系统领导者将充分受益；互联网电视覆盖率持续提升，高速增长的用户基数将带动易视腾科技营收业绩快速增长；用户线上缴费习惯逐渐养成，线上缴费总流量及交易笔数高速增长，邦道科技将充分受益于支付宝的海量客户接入。

    投资建议：公司作为公用事业领域信息化的技术及服务提供者，拥有先发优势和成熟的运营体系，在泛在电力物联网建设大幕拉开的背景下，将充分电网营销系统的全面升级改造。在考虑本次重组的条件下，我们预计2019年公司净利润将达5.5亿元，股本将增至6.79亿股，按照4月12日股价（24.83元）对应市值168.6亿元。在不考虑本次重组的条件下，预计2019-2021年公司净利润分别为1.89/3.11/4.41亿元，EPS分别为0.44/0.73/1.03元，对应2019年4月12日收盘价PE分别为56.4/34.0/24.1，维持审慎增持评级。

    风险提示：1、泛在电力物联网建设及投资额不及预期；2、公司重组不及预期；3、燃气、水务等公共事业建设不及预期