投资要点:
10 月19 日,英搏尔发布2023 三季报。前三季度营收12.6 亿元,同比-8.48%。归母净利润4305.5 万元,同比+32.27%;第三季度营收5.4 亿元,同比+6.25%。归母净利润7235.57万元,同比扭亏。利润表现超市场预期。
前三个季度公司营收出现了持续的环比增长。考虑到新订单的逐步放量预期,我们预计Q4 营收将再创新高。
影响Q3 报告期公司业绩的主要因素包括
成本压力实现供应链的有效传导。高价格的原材料库存已经基本消耗完毕,Q3 成本端压力得到有效缓解。同时对供应链端也进行了压力传导。电子元器件的国产化推进取得进展,联合开发降本在结构件、电子元器件、永磁铁等材料实现降价。
研发和技术降本改善产品盈利性。从设计源头实现降本,打造既有成本优势又有技术优势的产品。
完成产品切换,产能利用率提升。公司订单实现增长,前三季度环比收入增长,固定成本分摊有所下降。
产能建设、创新项目补贴,为一次性收入。
管理降本,费用率有效下降。股权激励相继结束,Q3 计提股权激励费用较上年同期有明显下降。同时推行全面预算管理,在运营方面把生产和管理费用做到精细管理,有效降低费用。
展望未来,相信随着三代集成芯的逐步放量,以及全新大客户落地,公司营收及盈利将重回正规。24 年预计大客户落地后将帮助公司营收冲过30 亿元,利润有望突破1.8 亿。而25 年不仅有海外客户的贡献,全新商用车产品也存在放量潜力,值得期待。
投资分析意见:技术降本是中国制造业实现弯道超车的更优解,而英搏尔的“集成芯”方案正是这一趋势的体现。此次成本端压力缓解有望持续为公司带来利润贡献,未来的转型将更为从容。考虑到已经出现的经营拐点,我们上调23-25 年营收预测由18/29/42 亿元至19/32/45 亿元。同时上调23-25 年归母净利预测由0.08/1.1/1.9 亿元至0.9/1.8/3.0 亿元,对应当前PE 为58/27/17 倍。考虑到公司明后年的高增速有望获得的估值溢价,以及下游需求复苏带动板块整体的投资机会,维持公司增持评级。
风险提示:价格战持续恶化、原材料成本波动、下游新能源需求萎缩。