公司公布2021 年报及2022Q1 报告：21 年营收9.8 亿元，同比+132%；归母净利润0.47 亿元，同比+256%。其中Q4 实现营收5.21 亿元，环比+266%；归母净利润0.3 亿元，环比+0.3 亿，扣非净利润0.29 亿元，环比+0.48 亿元。

    22Q1 实现营收3.53 亿元，同比+363%，环比-32%；归母净利润0.18 亿元，同比+774%，环比-38%，扣非净利润0.02 亿元，同比-130%，环比-93%，业绩符合预期。

    总成产品占比持续提升带动盈利改善。21 年公司总成产品营收占比首次超50%，其中动力和电源总成各销售19.12/18.77 万套，市占率6.37%/6.25%，总营收达2.18/2.82 亿元，同比+173%/1760%。

    期间费用率相对稳定，研发费用在项目导入期持续维持高位。公司 2021 年期间费用 1.79 亿元，期间费用率18.39%，同比-1.8pct；2022Q1 期间费用率16.2%，环比+3.6pct。研发费用率维持高位，主要系项目导入期高投入带动费用和人员增加，公司目前共有43个定点项目，其中乘用车定点项目33 个,覆盖全部乘用车级别。22 年公司重点拓展项目共30 个，其中A 级及以上车型19 个，占比63%，公司在技术加持下将渗透进入主流新能源汽车市场。

    产能持续扩张，产品供不应求。随着珠海+菏泽基地产能不断爬坡，珠海本部22 年预计形成60 万套总成产能；菏泽基地将具备30 万台套电机控制器、30 万台套电机及20 万台套电源总成产能。公司现有产能70 万台套，新增产能全部达产后，预计23 年H2 公司将形成超过160 万台套的产能。

    盈利预测：预计公司2022、2023 年归母净利润1.6、3.6 亿元，对应当前股价的PE 为33、15 倍。

    风险提示：新能车销量不及预期；原材料上涨造成盈利能力减弱。