事件

    公司公布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司实现营收9.8 亿元，同比增长132%，实现归母净利润0.47 亿元，同比增长256%。

    2022Q1 实现营收3.5 亿元，实现归母净利润0.18 亿元。

    新项目逐步放量，2022Q1 毛利率有所承压。

    2021Q4 公司营收为5.2 亿元，同比增长196%，主要原因为公司总成类新项目量产。2022Q1 营收环比下滑的主要原因为当期受春节和疫情因素影响，预计2022Q2 有望环比恢复。2021 年公司毛利率为20.7%，其中新能源汽车毛利率为11%，仍处于较低水平，主要原因为电驱总成类产品规模仍旧处于爬坡阶段。2022Q1 毛利率为16.2%，环比下滑4个百分点，主要原因为原材料大幅涨价同时公司转价进度相对滞后，预计2022Q2 毛利率水平有望恢复。费用端来看，公司研发费用维持高位，2021 和2022Q1 分别为9.42%和9.23%。管理费用和销售费用率随着公司单季度营收规模的提升，均出现不同程度下降。

    项目定点充裕，未来成长可期。

    产品方面，公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可，同时年底公司有望完成集成芯2.0 版本的扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发，有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面，公司逐步实现客户结构逐步由之前的A00 级向A/B 级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时，2022 年公司将进一步推进重点客户的开发与落地，涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商，未来后续公司的高速增长奠定基础。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.65/4.05/6.59 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。