事件：公司发布2018 年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比下滑40%—10%，预计为5057.72—7586.59 万元。

    2018 年公司毛利率下滑显著：受补贴逐步退坡影响，2018 年公司产品价格出现下滑。同时，公司产品成本不断上行，MOSFET、IGBT 等功率器件价格持续上涨。另外，公司2018 年陆续开始批产的新产品毛利率较低。综合上述多个因素，公司总体的毛利率水平全年出现一定幅度的下降。

    叠加费用增加，全年利润下滑：2018 年，公司为配合下游电动车市场向高效高功率密度的方向升级，加大研发投入，研发人员数量得到快速增长。公司高压电控产品在2018 下半年已逐步量产，并且在市场开拓方面取得显著成效，销售费用因此也出现一定增长。在公司毛利率下滑，叠加费用增加的背景下，公司2018 年归母净利润预计同比下滑10%—40%。

    技术研发底蕴深厚，创新推动公司不断成长：在目前控制器设计过程中，主流产品直接采购IGBT 模块进行工艺布局。而英搏尔创新性地采用分离器件制作功率模块，成本得到大幅降低。由于公司在技术上坚持不懈地创新，推动公司产品实现由场地车到中低速，再到纯电动车领域的不断跨越。未来公司有望在纯电动车领域不断取得突破，引领企业进入高成长期。

    产能建设快速推进，拓实未来成长基础：公司IPO 募集资金2.9 亿元，用于一期厂房的扩产建设，并已全部投入使用。2018 年4 月，公司正式启动了新能源汽车一体化动力总成建设项目，即二期厂房，计划投资6.4 亿元。另外，公司公告，计划收购盈瑞节能资产，以此来满足公司2019 年及其后的新增订单生产需求，并将提供部分空地来为未来公司的扩产做准备。公司产能规划布局快速推进，为未来3-5 年快速成长拓下坚实的基础。

    盈利预测与估值指标：基于公司2018-2019 年资本开支大幅增加，我们下调公司2018-2019 年盈利预测。同时，看好新能源汽车产业高速成长，上调2020 年盈利预测。我们预计公司2018-2020 年净利润为0.63、1.24、2.19 亿元，对应EPS 为0.83、1.64、2.90 元。公司技术实力突出，市场开拓成绩显著，继续维持“增持”评级。

    风险提示：技术研发未能取得进一步突破；新能源汽车政策变化影响行业发展的风险；市场竞争不断加剧。