专注深耕电机控制器领域：英搏尔2005 年成立之初，主要为场地电动车提供电机控制器及相关产品。2009 年起，公司成功把握住国内中低速电动车高速发展的浪潮，推出竞争实力突出的交流电机及控制器产品，一举成为中低速领域的绝对龙头，2016 年市占率为61%。2013 年借助新能源产业东风，公司积极布局纯电动乘用车领域，目前已经进入江淮、北汽等供应体系内。

    技术研发底蕴深厚，创新为公司成长关键：公司创业团队均为技术研发出身，创始人姜桂宾先生拥有工学博士学位，在校期间便是从事电机电控方向研究。在目前控制器设计过程中，主流产品均直接采购IGBT 模块进行工艺布局，成本较高。而英搏尔创新性地采用IGBT 分离器件制作功率模块，成本得到大幅减低。正是由于公司在技术上坚持不懈地创新，推动公司产品实现由场地车到中低速，再到纯电动车领域的不断跨越。

    乘用车领域先发优势显著：英搏尔已成为国内纯电动乘用车主流电机控制器供应商。2013 年起，公司先后为吉利、长沙众泰、康迪等汽车整车厂批量提供电控产品。2016 年底，公司进入北汽新能源供应体系，车型EC180电控100%由英搏尔提供。2017 年，公司新开拓江淮客户，电控产品主要供江淮IEV4、6 系列时光版。基于英搏尔在中低速电控领域积累的技术及经验，我们看好公司未来有望在纯电动车A 级以上取得突破。

    动力总成项目开拓未来成长空间：动力总成系统对电动化水平的提高起着至关重要的作用，公司计划投资6.4 亿元用于新能源汽车一体化动力总成建设项目。建设项目产能规划为年产20 万套电机，10 万套电源，1 万套电驱动，2021 年有望实现满产。公司此次推动动力总成项目建设，有望实现在新能源汽车浪潮的卡位，打开未来成长空间。

    盈利预测与估值指标：公司在电机控制器领域深耕多年，发展以研发驱动为主，我们看好公司未来有望在纯电动车A 级以上取得突破。我们预计公司2018-2020 年净利润为1.06、1.50、1.95 亿元，对应EPS 为1.41、1.99、2.58 元。我们给予公司目标价格65 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：技术研发未能取得进一步突破；新能源汽车政策变化影响行业发展的风险；市场竞争不断加剧。