本报告导读：

    　　新能源乘用车电控产品比例逐渐提升，乘用车电控市场增速近30%，双积分政策有望以量补价。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖增持评级。公司为专业电动车电控制造商，且新能源乘用车电控产品比例逐渐提升，预计公司2017-2019年归母净利润0.82、1.01、1.28亿元，同比增长25%、22%、27%，对应EPS 分别为1.09/1.33/1.70元。参考行业平均估值（PB 中枢5-6 倍），给予公司2017年5.8 倍PB，给予目标价44.6元，首次覆盖增持。

    　　公司乘用车电控业绩占比将提升至72%，2016年业绩承压，2017年将重回增长。公司主营A00 级乘用车和中低速电动车电机控制器产品，2016年乘用车电控营收占比24%，中低速电动车电控营收占比54%，公司目前正积极向新能源汽车市场拓展，新能源乘用车电控业绩占比将提升至72%。公司纯电动乘用车电机控制器等产品的在手未执行订单充足，招股书预计2017年归母净利润为8,117万元，同比增长24.15%，其中新能源乘用车电控将贡献5842万元。

    　　乘用车电控市场增速近30%，双积分政策有望以量补价。我国新能源汽车产销规模呈爆发性增长势头，2016年受国家对新能源汽车补贴调查影响，新能源汽车产量有所放缓，增速回落至53%，预计2017年销量规模可达70万辆，同比仍有望实现38%增长，将带动上游电控放量，随着双积分政策逐渐落地，新能源乘用车供给端有望放量，从而弥补电控供应商价格下降的劣势。

    　　风险提示：新能源汽车销量不达预期风险。