3Q23 业绩超出我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：实现收入8.40 亿元，同比增长18.25%，环比增长12.23%；归母净利润1.22 亿元，同比下降43.81%，环比增长56.39%；扣非净利润1.19 亿元，同比增长38.37%，环比增长60.81%，非经常性损益主要为政府补助及投资收益。公司3Q23 业绩超出我们预期，我们判断主要系汽车连接器业务收入占比提升带来毛利率增长。

    　　发展趋势

    　　消费电子业务稳健发展，新能源汽车业务较快增长。3Q23 消费电子需求保持弱复苏态势，根据Canalys，3Q23 全球智能手机出货量同比跌幅收窄至1%。3Q23 中国新能源汽车销量持续向好，根据中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟，3Q23 中国新能源汽车出货量同比增长28.67%至253 万辆。我们判断3Q23 公司收入实现同环比双增，主要系射频连接器等消费电子业务保持稳健增长，汽车连接器贡献较大业绩增量。

    　　毛利率快速提升，期间费用管控不断优化。3Q23 毛利率为35.08%，同/环比分别增长2.38ppt/3.86pppt，我们判断主要系毛利率较高的汽车连接器业务占比提升。3Q23 销售费用率和管理费用率分别环比下降0.82ppt/1.26ppt至2.6%/7.4%，费用管控持续优化；3Q23 研发费用环比增长9.61%至8838 万元，公司持续保持较高研发投入。

    　　看好高频高速连接器持续放量，以及消费电子业务环比改善。随着下游车厂新品密集发布，我们看好公司凭借在高频高速连接器领域技术和规模优势，持续受益于新能源汽车智能化水平提升的行业趋势，不断提升市场份额，形成第二增长曲线。此外，IDC 预计2024 年智能手机出货量将恢复增长，出货量同比增长4.5%至12.0 亿台，我们看好公司消费电子业务随下游需求复苏环比改善趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应47.5 倍/31.8 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们上调目标价10.3%至43.0 元，对应34.9 倍2024 年P/E，较当前股价有9.7%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车连接器需求低迷，工控等新业务拓展不及预期，消费电子需求低迷。