事件

    　　公司发布2025 年三季度业绩，前三季度营业收入约74.25 亿元（+4.60%，同比，下同），归母净利润约9.24 亿元（+34.47%），扣非归母净利润约4.84 亿元（-19.32%）。2025 年Q3 营业收入约25.11 亿元（-2.90%），归母净利润约2.14 亿元（+113.04%），扣非归母净利润约0.84 亿元（-25.87%）。

    　　核心观点

    　　全球手套龙头，积极开拓非美市场

    　　据公告，公司是全球领先的个人防护装备供应商，凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。截至25H1 公司一次性非乳胶手套年化产能870 亿只，其中丁腈手套560 亿只、PVC 手套310 亿只，并且达到满产满销，公司仍然在积极进行产能规模扩张与技术升级，公司25 年上半年个人防护板块营收达44.94 亿元（+9.31%）。在美国贸易政策扰动的背景下，公司积极推行市场多元化战略，加快开拓国际新兴市场，降低对美国市场的依赖，积极实施供应链全球化进程，布局海外产能，加大非美地区营销力度，以此减少关税政策对营收及利润的影响，25 年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%。

    　　营销网络遍布全球，加码线上渠道

    　　公司重视营销渠道搭建，积极开发覆盖全球的营销网络，截止至2025年上半年，海内外营销人数超500 人，为150 个国家和地区的超15,000名客户持续提供符合不同地方标准的高质量产品。公司与京东健康达成战略合作，构建包含天猫、京东等官方旗舰店的电商集群。同时拓展小红书、快手等新渠道，社交电商平台单日曝光量突破千万，2025年“618 活动”，英科医疗手套产品登顶全网电商各大榜单TOP1。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司25-27 年营业收入分别为99.8 亿元/113.0 亿元/122.8 亿元，同比增长分别为4.8%/13.2%/8.7%；归母净利润为14.1 亿元/16.8亿元/19.0 亿元，同比增长分别为-3.7%/19.3%/12.8%，2025/10/31 对应PE 估值分别为18/15/14X。我们认为，公司为全球一次性手套龙头，在当下贸易环境下，积极开拓非美市场，加码线上渠道，持续维持竞争优势，持续覆盖，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；原材料价格上升风险；贸易政策扰动风险。