事件：2025 年10 月28 日，公司发布2025 年第三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入74.25 亿元，同比增长4.60%；归母净利润9.24 亿元，同比增长34.47%；扣非归母净利润4.84 亿元，同比下降19.32%。

    　　其中，公司第三季度实现营业收入25.11 亿元，同比下降2.90%；归母净利润2.14 亿元，同比增长113.04%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比下降25.87%。

    　　手套龙头产能、成本优势兼具，海外投产在望、未来扩产空间充足公司为一次性手套行业全球龙头之一，产能暂居全球第二。截至2025年上半年，公司国内一次性非乳胶手套年化产能达870 亿只，其中丁腈手套560 亿只、PVC 手套310 亿只，毛利率领先可比同行。此外，公司为应对关税影响，公司积极拓展印尼、越南的产能，预计本季度陆续投产，未来海外产能持续扩展空间充足，看好海外产能释放对公司供应美国市场能力的加强。

    　　手套涨价逻辑有望兑现，上涨空间充足

    　　301 关税实施前的抢出口导致了渠道库存升高，手套价格短暂承压，目前的渠道库存消化已进入尾声。友商由于低毛利率水平，具备涨价诉求；同时美元贬值利好产品价格的抬升，因此，在关税落地的契机下，手套价格有望迎来上涨。当前原料价格处于底部，手套产品具备进一步涨价的空间。

    　　毛利率、费用率小幅提升

    　　2025 年前三季度，公司的综合毛利率同比增加1.27pct 至23.70%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.87%、6.44%、4.17%、1.71%，同比变动幅度分别为+0.02pct、+1.10pct、+0.04pct、+2.20pct，财务费用率的变动主要系汇兑、理财影响。

    　　其中，2025 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为22.66%、3.13%、7.39%、4.20%、4.95%、8.52%，分别变动-0.71pct、+0.58pct、+2.34pct、-0.18pct、-1.27pct、+4.64pct。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为99.20/121.98/141.25 亿元，同比增速为4.17%/22.96%/15.80%；归母净利润分别为14.30/18.39/23.29 亿元，同比增速为-2.39%/28.56%/26.64%；EPS分别为2.18/2.81/3.56 元，当前股价对应2025-2027 年PE 为18/14/11 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球贸易波动的风险，竞争格局加剧的风险，海外产能建设不及预期的风险。