事件：公司公布2019年报及2020年一季报。2019年实现营业收入28亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润2.8 亿元，同比下降28.5%；扣非后归母净利润为2.2 亿元，同比下降28.4%。2020Q1 实现营业收入7.9 亿元，同比增长35.8%；归母净利润1.4 亿元，同比增长42.6%；扣非后归母净利润1.2 亿元，同比增长29.1%。

    三大业务拉动收入端增长，利润端受研发与销售费用影响。公司2019 营业收入增长主要由生育健康基础研究和临床应用服务及精准医学检测综合解决方案拉动；销售费用及研发费用分别同比增长20.3%、21.6%，导致归母净利润下降。

    　　分业务看：1）生育健康基础研究和临床应用服务2019 全年收入11.8 亿元，同比增长11.6%；毛利率69.5%，同比下降2.34pp。2）肿瘤防控及转化医学类服务2019 全年收入2.8 亿元，同比增长5.7%，毛利率38.8%。3）感染防控基础研究和临床应用服务2019 全年收入0.8 亿元，同比下降14.6%。4）多组学大数据服务与合成业务2019 全年收入6.8 亿元，同比下降0.5%，毛利率20.3%。

    　　5）精准医学检测综合解决方案2019 全年收入5.7 亿元，同比增长21.4%，毛利率66.0%。

    注重研发投入，取得重要研究成果。2019 年公司研发费用3.2 亿元，同比增长21.6%；研发费率11.3%，同比增长1.0pp。2019 年，公司新增获授权专利47项，其中发明专利42 项，实用新型专5 项。截至2019 年末，公司处于注册申请中的Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证8 项；获得药品注册证5 项；获得医疗器械注册证书和备案凭证112 项。公司研制生产的新冠病毒检测试剂盒产品陆续取得国内医疗器械注册证、欧盟CE 认证、美国FDA 签发的 EUA（紧急使用授权）、日本PMDA 认证和澳大利亚TGA 注册；全资子公司香港医学与沙特NUPCO合作，助力新冠防控工作。公司研发不断加强，利于稳固行业领先地位。

    首次推出股权激励计划，注入公司成长新动力。公司首次推出员工持股计划，提高员工效率和积极性。公司层面业绩考核目标为2020-2021 年度净利润分别相对2019 年增长50%、75%，公司对其未来发展有充分信心。该股权激励措施的员工覆盖面较广，且收益与员工个人业绩相关，有助于调动员工积极性。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.10 元、1.34 元和1.54元，对应PE 分别为96 倍、79 倍和69 倍。公司作为基因测序领域龙头企业，在市场环境不断成熟、行业标准不断完善的推动下，将发挥行业领导者的优势，进一步打开成长空间。首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：政策推进不及预期的风险，新产品研发不及预期的风险，原材料价格波动风险。