事件：公司发布2018 年报及2019 一季报，2018 年全年实现收入25.36 亿元，同比增长21.04%，归母净利润为3.87 亿元，同比下降2.88%，主要是研发投入等费用支出提升较快。2019Q1 实现收入5.83 亿元，同比增长12.86%，归母净利润为0.98 亿元，同比下降2.54%，扣非后归母净利润为0.89 亿元，同比增长11.29%。

    2018 年毛利率为55.35%，净利率为16.08%，2019Q1 毛利率和净利率进一步提升，毛利率为58.06%，净利率为16.95%，利用大数据和自主平台优势，降低测序成本。

    2018 年销售费用、管理费用、研发投入分别为5.14 亿元、1.66 亿元、2.61亿元，同比增长27.97%、8.32%、49.68%，研发投入的增长主要系研发人员职工薪酬、材料费和租赁费增长所致，截止至2018 年底，研发人员为628 人，较2017 年新增96 人，此外公司2018 年在遗传病、感染性疾病和肿瘤等重点产品开发及相应资质报证也加大投入研发力度。

    生育线稳健增长，肿瘤业务快速提升

    生育产品线是公司传统业务，目前仍是主要的收入来源。2018 年华大完成超过150 万例无创产前基因检测，完成超过64 万例遗传性耳聋基因筛查。

    整体生育健康基础研究和临床应用服务2018 年实现收入13.76 亿元，同比增长20.86%，毛利率为69.19%，较2017 年提升1.70 个pp。

    肿瘤业务收入快速提升，逐步成为新支柱业务。2018 年免疫检测和核酸检测业务共接受样本超过500 万例，华大累计为超过5 万例受检者提供NGS肿瘤相关基因检测服务；HPV 检测完成量累计超过360 万例。2018 年肿瘤防控及转化医学类服务实现收入3.57 亿元，同比增长55.54%，毛利率为57.82%，较2017 年提升5.91 个pp。

    感染防控业务方面，PMseq 感染病原高通量基因检测作为核心产品，累计完成约3.2 万份样本检测，2018 年感染防控基础研究和临床应用服务业务实现收入0.95 亿元，同比增长49.44%。

    维持“持有”评级

    公司在研发投入等费用支出较大，因此我们预计19-20 年净利润由5.29/6.77 亿元下调至4.18/4.63 亿元，对应EPS 由1.32/1.69 元/股下调至1.05/1.16 元/股，维持“持有”评级。

    风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降、产品研发及注册风险、政策变动风险、NIPT 推广渗透率提升趋缓、相关收入核算不规范（已整改）等