投资要点 当前价：51.01 元

    业绩暂时承压，长期发展前景依旧。2018 年前三季度公司营业收入18.14 亿元，同比增长25.39%；归母净利润3.20 亿元，同比增长2.48%；扣非净利润2.67 亿元，同比增长0.81%；其中单三季度营业收入6.73 亿元，同比增长20.54%；净利润1.12 亿元，同比下滑7.38%；扣非净利润0.99 亿元，同比下滑2.09%。报告期内公司综合毛利率同比下降3.87 个百分点至55.51%，主要与报告期内毛利率相对较低的民生项目占比提高有关。整体来看，公司整体业务快速拓展持续，由于当期研发等费用投入较高、产品的收入结构调整等因素，利润端短期略有承压。

    业务增长稳健，研发投入持续。预计报告期内公司生育健康板块同比增长约24%，增长稳健，由于民生项目占比的提高且其主要以普惠价格提供NIPT 产品及服务，预计板块毛利率下滑3-5 个百分点；复杂疾病业务预计同比增长在60%左右，继续实现较高增速，其中肿瘤相关基因检测服务和样本量均实现较好增长；报告期内基础科研业务预计同比略下降0.05%，药物研发业务同比下滑3.9%。报告期内公司加大产品研发和报证力度，研发费用同比增长45.18%达到1.61 亿，持续的研发投入为肿瘤等相关业务拓展奠定了基础。

    自主测序平台优势明显。目前公司已完成主要产品自主测序平台的更换，生育健康板块已更迭至BGISEQ-500，基础科研在实验和数据分析环节上实现了自主测序平台的全面替代，且报告期内公司已承接了多个海外的人群队列测序项目，测序平台优势延伸至海外。2018 年10 月25 日，华大集团子公司华大智造发布了自主研发的超高通量基因测序仪MGISEQ-T7，该台测序仪可一天完成60 例个人全基因组测序，日产出数据高达6Tb，是目前全球日生产能力最强的基因测序仪，进一步巩固了华大集团在基因测序全产业链上的布局。

    风险因素。政策监管风险、原材料价格波动风险、新产品研发失败风险。

    盈利预测、估值及评级。公司是我国基因测序龙头企业，前三季度业务快速拓展持续，由于研发投入及业务结构调整等因素，业绩当期有所承压。维持2018-2020 年EPS 预测 1.10/1.38/1.79 元，对应PE47/37/28 倍，维持“买入”评级。