事件：公司发布三季报，前三季度营收18.14 亿元，同比增长25.39%，实现归母净利润3.20 亿元，同比增长2.48%，扣非后归母净利润为2.67 亿元，同比增长0.81%。其中第三季度营收6.73 亿元，同比增长20.54%，实现归母净利润1.12 亿元，同比下滑7.38%，扣非后归母净利润0.99 亿元，同比下滑2.09%。生死染业务持续放量，带动公司收入端稳步提升。

    前三季度毛利率为55.51%，较半年报的54.55%提升0.96 个pp，毛利率基本维持稳定。

    期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.39 亿、1.06 亿、1.61 亿、17 万元，占总收入的比例为18.7%、5.9%、8.9%、0.01%，较去年同期+0.1%、-0.4%、+1.2%、-0.5%，研发费用同比增长45.18%，主要系研发项目投入增加所致。

    持续深化技术创新，积极探索上下游新的发力点根据公司半年报，今年研发项目持续投入，其中EGFR/KRAS/ALK 基因突变联合检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）和BRCA1/2 基因突变检测试剂盒（联合探针锚定聚合测序法）目前均处于临床试验状态，并且申报创新医疗器械，我们认为肿瘤个体化用药检测是NGS 继NIPT 后的下一个风口，华大加速抢滩注册相关产品，有望加入市场争夺，凭借华大核心竞争力，将成为该领域的有力竞争者。此外，华大同步在储备多项新产品，未来有望逐步实现上市。

    国产测序仪推陈出新，测序通量堪比Illumina 新机型上周，华大智造在ICG 会议上发布新款国产测序仪MGISEQ-T7，标志着国产测序仪进入一个新时代。MGISEQ-T7 采用四联芯片，每张芯片可以独立运行，日运行通量灵活可选，相同读长下测序试剂单位成本不变。测序通量日产能高达1-6T，芯片密度提升20%，通量堪比Illumina 最新仪器NovaSeq6000，为后续全基因组测序（WGS）、超深度外显子测序、表观基因组测序、肿瘤大Panel 等大型测序项目提供基础。

    国产测序仪在成本上具备明显优势，我们认为未来随着国产测序仪性能稳定，逐步普及，将进一步推动测序成本的下降，对于整个行业和华大股份而言都是一个利好。

    维持“持有”评级

    我们预计18-20 年公司EPS 为1.32、1.69、2.13 元，维持“持有”评级。

    风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降、产品研发及注册风险、政策变动风险、NIPT 推广渗透率提升趋缓、集团子公司华大科技2015 年因样本问题受到科技部行政处罚（目前已恢复）等