本报告导读：

    　　经营质量大幅改善，利润略超预期，关注后续不良资产处置领域的机遇，有望打开业绩和估值的成长空间

    　　投资要点：

    　　上调目标价至 35.72 元，维持“增持”评级。考虑到投资收益的增加和减值损失的下降，上调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.54（+0.07）、0.64（+0.07）、0.74（+0.08）元。参考可比公司2025年55.41 倍PE，上调目标价至35.72 元，维持“增持”评级。

    　　单季度利润扭亏，略超预期。2024 年前三季度公司实现营业收入23.51 亿元，同比下滑23.05%，Q3 单季度实现营收8.61 亿元，同比下滑22.98%。收入下滑主要是集成业务的收缩和软件发业务的主动选择，符合预期。公司前三季度实现归母净利润2.62 亿元，同比增长64.36%，Q3 单季度实现利润0.99 亿元，同比扭亏。利润上行的三大动力分别为毛利率提升，投资收益的增加和减值损失的下降，幅度略超预期。

    　　经营质量大幅改善，毛利率提升。前三季度公司综合毛利率为32.67%，较上年同期大幅提升4.98pct。毛利率的提升来自于两方面，一是低毛利集成业务占比下降，二是公司主动选择高质量业务，放弃低毛利和回款条件较差的业务，使得公司无论是毛利率还是现金流都有较大幅度的改善。虽然公司收入有明显下滑，但收到的经营性现金不降反升，应收账款有较大幅度减少，坏账计提也随之下降，净利率回到11.52%，经营质量大幅改善。

    　　AMC 新业务有望打开全新增长曲线。2024 年10 月18 日公司公告于厦门资产管理公司成立合资公司并已取得营业执照。我国个贷不良资产面广量大，公司通过科技手段赋能不良资产管理，提升对于不良资产包的评估能力、处置能力、资源整合能力、处置分发机制以及运营效能。除传统IT 项目制商业模式外，有望开辟合作运营分成的新商业模式，同时打开收入和估值的成长空间。

    　　风险提示：银行IT 投入节奏不及预期；人力成本上升；竞争加剧。