事件

    　　宇信科技发布2024 半年报，营业收入为14.90 亿元，同比减少23.09%；归母净利润为1.63 亿元，同比减少1.03%；扣非后归母净利润为1.44 亿元，同比减少9.83%。

    　　单Q2：营业收入为8.89 亿元，同比减少22.28%；归母净利润为1.31 亿元，同比增加6.55%；扣非后归母净利润为1.13 亿元，同比减少8.21%。

    　　点评

    　　软件业务盈利改善，个贷不良业务着手拓展

    　　分业务来看：

    　　1）软件业务方面，公司通过主动选择项目，改善盈利能力，实现收入12.14 亿元，同比下降18.09%，毛利率提升4.56pcts。

    　　2）集成业务由于客户的周期性，收入2.21 亿元，同比下降42.07%。

    　　3）创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩，收入0.52 亿元，同比下降26.52%。其中，个贷不良业务正在着手入围某民营银行、某互联网平台委托处置项目中，并与数十家个贷不良资产处置业务上下游机构达成深度合作意向。

    　　主动筛选项目，盈利能力提升

    　　伴随国内外宏观环境和经济周期变化，银行业进入精细化管理的发展阶段，原有的科技投入方式总量有所收缩。公司通过精细化运营、降本增效、主动选择项目，使毛利率改善。上半年公司综合毛利率为33.74%，同比提升4.97pcts。费用方面加强控制，销售费用、研发费用分别同比减少25.86%、8.46%，管理费用提升10.19%。

    　　出海投入加大，打造第二增长极

    　　公司在海外市场上中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。我们认为，该项目如能落地，将成为海外核心业务标杆案例，从而帮助公司打开海外市场、取得潜在客户信任。与此同时，公司在印尼布局的创新业务进入了业务爆发期，收入利润剪刀差正在持续兑现。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到银行预算收紧、交付流程拉长，我们调整了盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入达到 47.55、50.92、56.70 亿元（-8.61%、+7.08%、+11.35%）；归母净利润分别为 3.45、4.19、5.14 亿元（+5.80%、+21.44%、+22.82%） 。以2024 年9 月4 日收盘价计算，对应2024 年22 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务拓展不及预期风险；政策变动风险；市场空间不及预期风险；竞争风险