事项：

    公司公布 2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入16.02 亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降9.19%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长7.25%。

    平安观点：

    软件开发业务增长平稳，创新运营板块经营顺利。分业务看，上半年软件开发业务收入实现 12.75 亿元，同比增长 20.07%，呈稳步增长态势；创新运营业务在业务拓展和项目上线时间上受到疫情影响，但在已有客户上业务持续稳定运营，收入实现 0.72 亿元，同比增长 14.00%，在疫情逐步得到控制后，公司积极推进市场拓展，陆续签订新的合作客户，为创新运营业务后续增长奠定了良好基础；系统集成销售及服务业务营业收入实现2.54 亿元，同比上升12.77%。此外，在海外业务上，公司在软件业务和创新运营业务上都实现了突破，特别是海外创新运营业务项目的成功上线，将为下半年乃至明年的收入增长打下坚实基础。

    成本管控效果显现，关键业务研发保障有力。2022 年上半年，公司费用率全面下降，但有保有控。上半年，公司期间费用率为22.92%，较上年下降4.01 个百分点。其中销售费用为0.43 亿元，同比下降12.02%，费用率较上年同期下降0.93 个百分点；管理费用1.25 亿元，同比下降10.10%，费用率较上年同期下降2.48 个百分点。公司研发费用投入2.09亿元，同比增长16.45%，研发费用占收入比重为13.06% ，较上年同期仅下降0.24 个百分点。相比其他费用，公司在研发上的投入相对宽裕，效果也较为明显。上半年，公司各产品条线在去年陆续推出“新一代”产品的基础之上，积极响应国家政策要求，紧跟监管政策导向，进一步补足系统能力，持续迭代升级和优化包括数据、信贷、监管、渠道在内的各主力产品线，进一步夯实优势产品技术壁垒。

    金融云等信创业务加速落地，战略业务布局开始加强。2022 年上半年，公司继续深化了与华为、百度以及各头部数据库厂商等生态合作伙伴的合作，并与之在国内外市场推出多个联合解决方案，双方积极深化在金融云、大数据、人工智能、区块链等领域的合作。上半年，公司战略投资 6050 万元入股国内核心系统领先厂商大连同方软银，投资完成后，公司对大连同方软银的持股比例为 16.88%。这一战略布局为公司拓展海外市场特别是数字核心系统、虚拟银行核心系统等项目机会打下了基础。公司推进金融信创生态建设并落地多个标杆案例，有望保持公司的行业领先地位并进一步扩大市场份额。

    投资建议：公司是银行IT 产品线布局的比较全的厂商之一，十余年来在银行IT 解决方案市场上位居前列，成长路径清晰。2022年上半年，由于疫情蔓延、股权支付费用规模较大等因素影响，公司盈利规模增速走低。根据公司的2022 年半年报和对行业发展趋势的判断，我们调整了业绩预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.62 元（前值为0.76 元）、0.78 元（原预测值为0.96 元）、0.97 元（原预测值为1.20 元），对应8 月27 日收盘价的PE 分别约为23.4 倍、18.5 倍和14.9 倍。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（1）行业竞争加剧的风险：公司已经位于行业的第一梯队，但业内其他细分领域龙头厂商若加快横向拓展或新进入的竞争者增多，将导致行业竞争加剧，公司可能出现渗透率不及预期。（2）创新运营业务或海外业务进展受阻的风险：公司将创新运营业务以及海外业务定位为未来重要的发展方向，并加大投入在东南亚市场布局并设立分支机构，如果创新运营业务进展放缓、东南亚市场竞争加剧或疫情等外部因素突发，公司的业绩增长将不及预期。（3）银行IT 投入不及预期的风险：

    公司主要客户为银行业为主的金融机构，若下游银行业的IT 投入不及预期，则公司的经营也将受到影响。