2022 年一季度业绩符合我们预期

    公司公布2022 年一季度业绩：营业收入4.1 亿元，同比-2.5%；归母净利润160 万元，扣非后归母净利润70 万元，均扭亏为盈，符合我们预期。

    发展趋势

    疫情下集成业务拖累收入，软件业务稳健增长，创新运营业务延续高增。

    1Q22 整体收入下滑，归因于1Q22 集成业务收入同比-65.6%，负增长系前值较高（1Q21 集成收入1.5 亿元），且疫情下大幅延迟交付。公司软件及创新业务增长强劲：（1）软件业务收入3.2 亿元，同比+24.1%，增长态势稳定持续，在手订单同比增长25%；其中信贷产品线竞争力依旧，2021 年公司自研推出的信贷V5 版本在全国逐步铺开，且公司信贷业务客户逐步扩展至非银金融领域；数据产品线延续高增长，新增订单较去年同期增长超40%，在数据资产管理、数据应用等多领域树立行业标杆案例。（2）创新运营业务收入0.4 亿元，同比+130.2%，在国内外均持续拓展，在印尼的2个项目分别于1 月和3 月上线，为公司收入和毛利率提供良好支撑。

    毛利率优化，扣非剔除股份支付净利润稳健增长。1Q22 毛利率37.6%，同比提升6 ppt，系集成业务收入占比下降。1Q22 扣非、剔除股份支付费用0.16 亿元，同比+21%，延续稳健增长。本期销售商品、提供劳务收到的现金4.0 亿元，同比减少32%，也部分归因于疫情冲击下集成业务大幅减少。面对价值低估现状，根据公司公告，公司拟开展股票回购以提振投资者信心。

    2022 展望积极，人工成本下降有望带来毛利率改善。展望全年，公司2021 年底软件业务订单金额同比增长26%，相应收入有望在今年逐步确认，我们认为公司2022 年收入增长基本盘较为稳固；2021 年行业人工成本居高不下，公司相关成本也有所提升，2022 年随着银行科技子公司大规模人员招聘告一段落、互联网公司缩减金融业务，行业人工成本有望回落至正常水平，我们预计公司毛利率将在此基础上得到改善。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移，下调目标价33%至18 元，对应23/17 倍2022/23 年市盈率，较当前股价有34%的上行空间，当前股价对应17/13 倍2022/23 年市盈率。

    风险

    创新业务需求不及预期，国内监管风险，海外政策风险，市场竞争加