事件：宇信科技披 露2021年度报告，公司2021年实现收入37.26亿元，同比增长24.97%；实现归母净利润3.96 亿元，同比下降12.60%；实现扣非归母净利润3.62 亿元，同比增长22.53%。

    　　扣非利润增速优良，毛利下降有望得到改善。2021 年公司归母净利润同比下降，主要系上年处置联营企业收益导致非经常收益基数偏高，扣非归母净利润同比增长22.53%，符合预期。公司综合毛利率34.15%，同比下降1pct，主要原因为金融科技人工成本上升。公司有望从两方面解决毛利下降的问题：1）加大研发投入，提升软件产品的标准化程度，减少重复性项目基础开发；2）运营业务仍处在高速扩张期，毛利水平整体高于软件业务，规模扩大将改善毛利水平。费用角度看，公司管理效率提升，业务体量扩张强化规模效应，管理及销售费用率分别为7.95%和4.17%，同比下降0.55 和0.67pct。

    　　研发加大强化产品竞争力，定增落地提供资金保障。2021 年公司实现研发投入4.35 亿元，占营收比例同比增长1.16pct；研发人员数量扩充300余人，数量占比提升1.81pct，研发主要投向信创及云原生两方面。2022年初公司完成定增，募集资金11.15 亿元，主要用于分布式、微服务架构技术的开发和迭代，强研发投入有望持续提升公司的产品技术竞争力。

    　　软件业务客户向大型银行偏移，运营业务改善盈利质量。分业务看，1）软件开发业务同比增长28.16%，其中国有行收入增长33.42%，股份制银行收入增速28.35%。云计算和分布式架构在大型银行落地积极，中台建设和基座更换需求更旺盛。四大产品线持续迭代，龙头地位稳固。2）创新运营业务同比增长46.49%，毛利率74.77%，同比下降2.01pct。运营业务仍处在高速拓张期，新签客户数持续提升，需投入更多模块研发以支持客户多样化需求，因此短期呈现毛利下降趋势，但毛利水平远高于软件业务，业务扩张有望改善盈利水平。

    　　投资建议： 给予买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现收入45.97/55.37/66.48 亿元，同比增长23.38%/20.43%/20.07% ；实现归母净利润4.97/6.12/7.49 亿元，同比增长25.47%/23.26%/22.35%。

    　　风险提示：疫情影响创新运营业务量；下游需求不及预期。