本报告导读：

    　　2021年公司业绩稳健增长，高毛利收入占比持续提升，业务结构占比不断优化。预计2022 年随着股权激励摊销费用减少，公司表观利润有望实现高增。

    　　投资要点：

    　　维持目标价至44.24元，维持“增持”评级。根据年报数据，下调2022、2023 年盈利预测，新增2024 年预测。预计2022-2024 年EPS 分别为0.83（-0.09）、1.10（-0.25）、1.41 元。维持目标价44.24 元，维持“增持”评级。

    　　业绩稳健增长，业务结构持续优化。2021 年公司实现收入37.26 亿元，同比增长24.97%，归母净利润3.96 亿元，同比减少12.60%。利润的减少主要是2020 年非经常性收入导致的高基数，叠加2021 年股权激励摊销成本的大幅增加。扣非并剔除股权激励影响后的净利润为4.69 亿元，同比增长22.03%。结构方面，软件收入增速为28.16%，明显快于集成业务，占收入比例有所提升，创新业务实现收入1.64亿元，同比增长58.23%。截止年底，软件项目在手订单同比增长26%。

    　　毛利率受影响较小，2022 年有改善可能。公司综合毛利率为34.15%，同比略微下降1%，考虑到2021 年银行IT 行业人工成本大幅攀升，这样的结果实属不易。公司通过有效的管控和收入结构的调优对冲掉一部分毛利率下行。预计2022 年劳动力市场供不应求的情况将有所缓解，各项业务毛利率或将普遍回暖，综合毛利率有望改善，

    股权激励摊销影响消退，表观利润高增可期。2021 年公司确认了约1.08 亿股权激励摊销费用，而2022 年该项费用将大幅下滑，预计全年摊销总额将大幅下降至4000 万元左右，有助于表观利润的释放。

    　　风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外进度不及预期风险。