事件

    　　公司发布2021 年年报，整体符合预期。公司2021 年营业收入为37.26亿元，同比增长24.97%；归母净利润3.96 亿元，同比下滑12.60%；扣非归母净利润为3.62 亿元，同比增长22.53%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为4.69 亿元，较上年同期增长22.03%。我们认为，这与公司毛利较高的软件业务（毛利率37.77%）与创新运营业务（毛利率74.77%）增速较快有关。2021 年第四季度，公司营业收入为16.73 亿元，同比增长23.05%；归母净利润为2.41 亿元，同比下滑23.98%；扣非后归母净利润为2.35 亿元，同比增长34.92%；

    　　软件业务快速增长，创新运营业务成为第二大增长引擎，毛利率有望提升公司全年软件开发业务收入实现28.6 亿元，较上年增长28.16%，主要源自大型银行的需求增长。同时，创新运营业务继续保持高速增长态势，全年收入达到1.64 亿元，较上年增长46.49%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康增长。

    　　公司综合毛利率为34.15%，较上年略有下降，行业需求旺盛带来金融科技人才竞争激烈，人工成本同比上升。随着公司高毛利率业务占比继续提升以及精细化管理能力逐步提高，公司毛利率有望不断上升。

    　　高研发投入打造高产品力，金融信创生态建设稳步推进公司持续加大研发投入，2021 年较上年增长38.72%。从2018 年到2021年，公司研发投入占营业收入比重不断攀升，从8.6%增加到了11.67%。我们认为，高研发既保持了公司主要产品线较强的竞争力，又助力公司在众多业务方向取得突破性的进展。同时，公司继续深化了与华为、腾讯、百度以及各头部数据库厂商等生态合作伙伴的合作，金融信创生态建设稳步推进。

    　　头部银行IT 公司地位稳固，22 年望迎来收入利润剪刀差，维持买入评级我们认为公司处于高景气赛道，头部银行IT 公司地位稳固，高毛利业务增速快，公司22 年有望迎来收入利润剪刀差。2022~2024 年营收预期为46.45/56.99/70.09 亿元，净利润为5.70/7.43/9.45 亿元，目前股价对应PE分别为22.35/17.14/13.48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）疫情反复致使实施落地及海外拓展不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）监管政策风险；