事件：

    公司于2022 年2 月28 日公告2021 年度业绩快报。公司2021 年营业收入为37.3 亿元，同比增长25.0%；归母净利润3.9 亿元，同比下滑12.8%；扣非归母净利润为3.6 亿元，同比增长22.2%。若考虑加回股份支付费用，则公司扣非净利润为4.7 亿元，同比增幅亦为22.2%。

    2021 年第四季度，公司营业收入为16.7 亿元，同比增长23.0%；归母净利润为2.4 亿元，同比下滑24.3%；扣非后归母净利润为2.3 亿元，同比增长34.4%。若考虑加回股份支付费用，则公司扣非后归母净利为2.5 亿元，同比增长19.2%。

    点评：

    分业务看，1）软件开发及服务2021 年全年增长28.16%，增长主要来源于大型国有银行相关业务需求。公司于2021 年推出自研的信贷V5 版本，信贷业务已形成从贷前、贷中到贷后等信贷全生命周期的产品线，全年新增合同订单数翻番，且千万级订单激增，这为信贷业务未来的持续稳定增长夯实基础。单Q4 而言，软件开发及服务业务增速较前三季度略有下滑。

    我们认为主要是由于2020 年Q4 基数相对较高，且公司精细化管理收入的季节性所致。2）创新运营业务持续保持快速发展势头，同比增长46.5%。

    利润端，公司综合毛利率略有下降，主要由于行业高景气致使人才竞争激烈、人工成本上升等因素导致软件业务毛利率略有下滑。近期，随着人员需求趋缓、对人才的竞争有望趋于平稳；远期，随着公司收入结构不断优化，创新运营等毛利率较高的业务快速拓展，公司经营质量有望提升。2021年，公司精细化管理及数字化管理升级使得管理费用相应降低，规模效应也使得销售费用率降低；同时，公司持续加大研发投入，提升产品的标准化程度，使得公司研发投入较上年增长38.83%，超过同期营收增速。我们认为随着经营质量及产品标准化程度提升、人员竞争压力趋缓，2022 年收入利润剪刀差有望扩大。

    我们认为公司2022 年依然可能保持较高的研发投入，将公司2021~2023年营收预期由37.62/46.96/57.69 亿元调整至37.26/46.45/56.98 亿元，净利润由4.19/6.34/8.45 调降至3.95/5.68/7.38 亿元。目前股价对应PE 分别为39.88/27.71/21.34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）疫情反复致使实施落地及海外拓展不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）监管政策风险；4）业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准