本报告导读：

    　　三季度公司收入增速边际回升，业务结构进一步优化，人员成本上升导致盈利能力承压

    　　投资要点：

    　　维持目标价至44.24 元，维持“增持”评级。考虑公司人员成本上升及处置股权投资收益影响，下调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为0.64（-0.06）、0.99（-0.10）、1.45（-0.08）元。维持目标价44.24 元，维持“增持”评级。

    　　收入增速边际回升。报告期内公司实现营收20.53 亿元，同比增长26.59%，实现归母净利润1.55 亿元，同比增长13.77%。剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后归母净利润为2.20 亿元，同比增长25.83%。公司整体业绩符合预期，Q3 单季度营业收入同比增长28.93%，较Q2 的13.34%有明显回升，收入确认进度逐渐回到正轨。

    　　人员成本提升导致盈利能力承压，或将通过收入结构优化和费用控制对冲。报告期内，公司软件业务毛利率略有下滑，主要因为行业高景气下劳动力供不应求，人员成本有所提升。我们判断这个趋势会在2022 年上半年缓解。并且公司将通过改善收入结构，降低低毛利的集成业务占比，以及控制费用增长来对冲人员成本上升影响。

    　　创新业务不断突破，商业模式得到质变。公司创新业务前三季度收入增速58.23%，其中单三季度收入增速更是高达90%以上。创新业务中场景贷、渠道代运营等将成为未来重要增长点，预计在2022 年开始贡献可观的收入。我们判断未来采取此类模式的业务数量将逐渐增加，创新业务占比提升或对估值及利润率起到明显的正向促进作用。

    　　风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外进度不及预期风险。