事件概述

    　　2021 年 8 月 21 日，宇信科技发布 2021 年半年度报告，2021H1 营收 13.51 亿元，同比+25.40%；2021H1 归母净利润 1.33 亿元，同比+3.2%；剔除股权激励费用的扣非归母净利润为 1.79 亿元，同比+32.67%。

    　　软件高增、创新运营正在放量，看好全年业绩兑现根据半年报，2021H1 公司软件业务依旧高增，收入达 10.62 亿元，占总营收 78.59%，同比+30.09%；软件业务新签订单同比+47%。公司软服业务保持高增长态势的主要驱动力有四：1）银行数字化转型需求。国有大行软服收入同比+54.19%，城商行软服收入同比+49.60% 。2）金融信创政策红利。与华为鲲鹏体系，高斯数据库全面适配并推出端到端的联合解决方案、与腾讯联合打造 TDSQL 标杆金融案例、与 PingCAP 达成战略合作，金融信创已在多个客户项目上开始配合落地。3）金融科技子公司增量导入。以建信金科为例，公司作为重要合作伙伴，积极参与其科技输出和创新转型。4）新产品供给激发需求：“数据产品线、信贷产品线、监管产品线、渠道产品线”四大产品线发展卓有成效，预计新签订单的增量将为后续业绩增长提供强劲支撑。此外，毛利率整体稳定，略有下滑系信创业务影响，长期来看软件业务高增有利于结构性抬升综合毛利率。

    　　聚焦创新运营业务方面，H1 收入 0.63 亿元，同比+48.31%，逻辑持续兑现。2020 年创新运营业务全年营收达 1.12 亿元，同比增幅为 47.5%，而 2021H1 业务收入继续维持近 50%的增速。公司创新运营平台采用“先盈利再付费”等多种合作模式，并逐步向订阅式发展，既能分享客户 AUM 增长红利，又能贡献增长稳定性。除此之外，中报显示，Q2 公司创新产品的推广与落地再次获得实质性突破，多家新客户上线并开始业务试运营，判断年内增量贡献有望超预期。

    　　激励费用影响表观利润，研发加码寻求产品化提升利润端来看，2021H1 公司归母净利润 1.33 亿元，同比增长 3.2%。增幅有限的原因是上半年的股份支付费用：公司在 2021 年 2 月和 2021 年 6 月向员工授予预留限制性股票激励，累计产生 0.72 亿元的股份支付费用。

    　　同时，报告期内公司处置珠海宇诚信股权使得公司非流动资产处置损益增加 0.35 亿元。半年报显示，剔除股份支付、扣除非经常性损益后，公司归母净利润达到 1.79 亿元，同比+32.67%，经营性利润增长稳健、符合预期。

    　　此外，公司高度重视研发投入，继续拉升研发费用率。2021H1 研发投入 1.80 亿元，同比+85.32%；研发费用率达 13.3%，增加 4.13 个百分点。报告期内，公司完成了产品技术架构的分布式、微服务和前后端分离的全面转型，基本形成“三大平台+四个工具”的平台产品矩阵。同时，H1 经营活动产生的现金流量净流出额为5.7 亿元，较上年同期流出增加 2.6 亿元。主要是公司软件业务的人工支付成本和集成采购付款增加所致，同时受公司收款季节性影响，后续季度有望趋于稳定。

    　　数字货币试点进入新时期，鸿蒙加持打开空间2020 年是央行数字货币的奠基之年，2021 年来看试点进程仍在加速：7 月 16 日，《中国数字人民币的研发进展白皮书》发布。白皮书显示，截至 2021 年中，数字人民币试点场景已超 132 万个、开立个人钱包2087 万余个、对公钱包 351 万余个、累计交易笔数 7075 万余笔、金额约 345 亿元，进展超出市场预期。

    　　判断以《白皮书》出台为界，下阶段试点将进一步加速。我们认为数字人民币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。

    　　信创大背景下，公司加速融入鸿蒙生态，有望打开长期空间。7 月底，华为 HarmonyOS 应用服务伙伴峰会开幕，公司作为银行 IT 龙头受邀出席。双方或将基于鸿蒙在移动开发、金融加密组件、手机 APP 等方面探讨深度合作。报告期内，公司手机银行产品加速融入鸿蒙系统，已经完成移动开发平台与鸿蒙系统的适配兼容并推出基于鸿蒙的应用开发解决方案，打开长期发展空间。

    　　投资建议：

    　　我们认为，2021 年 H1 公司传统业务稳健发展、创新业务高速放量，业绩释放的持续性、稳定性得到验证，结合当前传统业务订单高增长趋势（在手订单同比增长超 40%）、创新业务的可持续性、公司治理的持续优化，坚定看好后市持续高增长。此外，公司在 2021 年 8 月 20 号公告延长 2020 年 9 月的定增决议有效期，短期压制因素出清，准备估值修复。

    　　维持此前盈利预测 不 变 ， 2021-2023 年 收 入 分别为 42.1/54.8/71.9 亿元，同比增速为41.2%/30.1%/31.2%；归母净利润分别为 5.9/7.9/10.8 亿元，同比增速 29.8%/35.0%/36.1%，三年间 EPS 分别为 0.89/1.20/1.64 元。继续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游银行 IT 投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期；创新业务推进不及预期。