事件

    　　公司公布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入约13.51 亿元，同比增长25.40%；归属于上市公司股东的净利润约1.34 亿元，同比增长3.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约1.07 亿元，同比下降11.79%；基本每股收益0.21 元。

    　　简评

    　　软件业务和创新业务稳健快速增长。公司紧抓金融信创、银行数字化转型、银行科技子公司科技输出机遇，大数据、信贷、监管平台、渠道等主要四大产品线呈现强劲竞争优势，上半年软件开发及服务业务实现10.62 亿元，同比增长30.09%，保持稳健增长，其中来自国有大行和城商行的收入增长较快，软件业务新签订单较上年同期增长47%，后续增长有保障。创新运营业务上半年收入同比增长48.31%，继续保持快速增长趋势，报告期内多家新客户成功上线且已开始业务试运营，同时新场景不断孵化并取得突破，为后续保持高速增长奠定良好基础。

    　　剔除股权激励费用后的扣非净利润同比增长32.67%，超业绩预告前市场预期。上半年公司实现归母净利润1.34 亿元，同比增长3.20%；扣非后净利润为1.07 亿元，同比下降11.79%，其中股份支付费用影响约0.72 亿元，剔除股权激励费用后的扣非净利润为1.79 亿元，同比增长32.67%，主要为毛利率较高的软件开发及服务业务和创新运营业务收入增加，同时公司经营管理效率提高。

    　　公司持续加大研发投入，产品交付实施效率有望进一步提升。公司一直重视自主研发和技术创新，报告期内公司研发投入达到1.8 亿元，同比增长82.52%，剔除股份支付费用，同比增长仍达到67%，延续大幅增长。上半年研发费用率为13.30%，同比提升超4 个百分点。公司产品进一步模块化和智能化，交付实施成本降低。

    　　参与国内多家客户信创项目，积极布局海外市场。公司作为银行金融信创的全场景参与者，在上半年积极参与多家客户的信创项目，为客户提供信创方案咨询、信创方案评审申报、信创选型测试、信创项目实施落地等服务，预计下半年这些信创标杆案例将投产上线。尽管受到疫情影响，公司仍坚持采用“线上”模式积极布局海外市场，数字银行平台、监管报表报送平台系统等均有项目已上线试运营。未来五年，海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一。

    　　投资建议：预计2021 全年软件业务保持稳健增长；创新运营业务快速增长，集成业务保持稳定；未来5 年海外业务也有望打开成长空间。考虑全年股份支付费用的影响，我们调整此前盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润4.30/5.73/7.78 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为27.6/20.7/15.3 倍，剔除股份支付影响后2021 年扣非净利润将保持高增长（30%+），维持“买入”评级。

    　　风险提示：银行IT 支出不及预期，行业竞争加剧，新冠疫情反复