事件：

    　　公司于 2021 年 3 月 31 日发布《2020 年年度报告》。

    　　点评：

    　　软件业务恢复稳健增长态势，创新运营业务维持高增长2020 年，公司主动积极应对疫情影响，较好地完成了经营目标：全年实现营业收入 29.82 亿元，同比增长 12.44%，Q4 单季营业收入达到 13.59 亿元，同比增长 22.62%，验证了金融 IT 市场需求的升温；全年实现归母净利润 4.53 亿元，同比增长 65.18%；经营活动产生的现金流量净额 3.63 亿元，同比增长 101.15%。分产品来看，公司全面复工复产后，软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势，全年收入达到 22.32 亿元，同比增长16.96%；创新运营业务受疫情影响较小，全年收入达到 1.12 亿元，同比增长 47.53%，主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。

    　　三大软件产品线全面开花，在手订单同比增长超 30%在软件业务领域，公司成功完成了新产品的战略布局，为后续业务发展奠定了基础。截至 2020 年底，公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过 30%。1）分客户来看：公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长 44.73%；来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长 24.06%。

    　　2）分产品来看：数据类产品全面开花，数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单；信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长，分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线；监管产品体系日趋成熟，已中标多家股份制大行监管项目，并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。

    　　自研产品落地进度加快，携手百度打造智能金融云在创新业务领域，公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式：1）基于分布式架构和微服务体系的产品：2020 年，公司自主研发的产品在两家新客户成功上线，且已开始业务试运营，在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时，公司在既有客户的零售转型战略实施过程中，横向拓展业务机会，促进软件开发业务的发展。2）金融云：公司持续推动与百度深入融合，旨在携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大 IT 投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 37.74、45.24、53.87 亿元，归母净利润为 4.93、6.16、7.78亿元，EPS 为 1.20、1.49、1.89 元/股，对应 PE 为 29.86、23.92、18.94倍。目前计算机（申万）指数的 PE TTM 为 63.4 倍，上市以来，公司 PE主要运行在 40-80 倍的区间，预期未来三年归母净利润 CAGR 为 19.74%，维持公司 2021 年 45 倍的目标 PE，目标价为 54.00 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；银行业 IT 投入不及预期；信创业务发展不及预期；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期；市场竞争加剧。