事件：公司发布了2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入13.2亿元，同比增长44.34%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长630.85%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长596.01%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　业绩保持快速增长。分季度来看，2024 年Q3，公司分别实现营业收入和归母净利润4.77 亿元和0.57 亿元，分别同比增长12.61%和320%。公司2024 年Q1 和Q2 营收分别同比增长142.4%和38.1%，归母净利润分别同比增长209.6%和1316%。公司业绩保持快速增长主要得益于海外市场需求的恢复及其对国内市场的开拓。随着公司国外工厂产能释放和经营效率提升，以及国内自主品牌业务持续增长，公司业绩有望保持回升。

    　　盈利能力持续回升。2024 年前三季度，公司综合毛利率同比提升11.2个百分点至28.01%，预计畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等核心品类毛利率同比有所提升。2024 年前三季度，公司期间费用率同比下降4.62 个百分点至13.87%，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41 个百分点和3.94 个百分点，分别达到5.73%和7.64%；财务费用率同比上升0.73 个百分点至0.5%。得益于毛利率提升及费用率下降，公司前三季度归母净利率同比提升14.88 个百分点至11.7%。

    　　我国宠物食品出口持续回升。2024 年1-9 月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.98 亿美元，同比增长21.08%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口额0.59 亿美元，同比增长40.86%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.39 亿美元，同比增长20.12%；出口量方面，2024 年1-9 月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量242584.28 吨，同比增长25.9%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口数量28687.25 吨，同比增长27.07%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量213897.03 吨，同比增长25.74%。

    　　投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元和0.85元，对应PE分别为24倍和18倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，国产龙头有望受益。公司不断拓展品类，实施多品牌矩阵、大单品发力策略，并持续开拓海内外市场，全渠道运营，全球化产能布局；并不断提高研发创新能力和推进技术革新，公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。