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佩蒂股份(300673)机构评级研报股票分析报告

 
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佩蒂股份(300673):24Q1收入高增长!看好公司国内自主品牌开拓!!

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

事件:佩蒂股份公司发布2023 年报+2024Q1 季报。1、2023 年营业收入14.11 亿元,yoy-18.5%;归母净利润亏损1109 万元,由盈转亏(此前已发过亏损预告)。其中,2023Q4 营业收入4.95亿元,同比增长31.18%;归母净利润0.18 亿元,转亏为盈(2022 年同期-0.31 亿元)。2、24Q1实现营业收入3.84 亿元,yoy+142.37%;归母净利润4171 万元,同比扭亏。

    1、境内:自主品牌“爆品”策略奏效,看好公司国内业务快速成长!

    公司2023 年国内销售收入达3.5 亿元,同比提升27%。公司在国内市场,得益于自主品牌业务的顺利拓展,特别是爵宴、好适嘉等核心品牌,通过爆款单品模式,快速带动国内市场业务收入的增长。

    ①品牌:大单品发力,爵宴表现亮眼。在国内市场,公司主要通过在线上和线下同步进行全渠道布局,直销和分销协同开展,聚焦自主品牌和差异化的产品,形成了覆盖全面、主次清晰的业务内容。2023 年公司销售费用同比增长18%,其中广告宣传费用净增加1052 万元(yoy+24%),国内营销投放卓有成效。23 年双十一爵宴销售额达2500 万+,同比增长67%,对比23 年618 增长65%。鸭肉干位列天猫狗零食单品榜TOP1,佩蒂店铺位列天猫狗类零食热销店铺TOP2,抖音宠物零食TOP1,京东狗零食热销榜TOP2。我们认为,公司四季度境内销售表现情况优秀,建议密切关注自主品牌恢复增长情况。

    ②渠道:线上线下全渠道布局。公司已在天猫、京东、抖音等主流电商平台开设线上品牌旗舰店或专营店,与E 宠商城等专业电商签订深度合作协议。同时,公司重新调整线下渠道战略,从经销商基本都改为服务商,减少对线上价格的冲击。线上渠道主要以公司自行运营为主,线下销售渠道也是公司未来布局的重要渠道,包括和山姆、开市客等知名商超的合作。

    此外,对于宠物门店公司以服务商的形式进一步覆盖每个城市,与有一定代表性的宠物门店合作,提升品牌曝光度。

    2、产能布局广泛,海外去库存步入尾声

    2023 年公司海外收入达10.62 亿,同比下滑约27%。公司在中国、越南、柬埔寨、新西兰等国家设有生产基地,能为国内外市场提供品类丰富、高品质的宠物食品,满足国内外客户对产品多样化的需求。公司受海外市场特别是美国市场去库存的影响,经历了由主动去库存到主动补库存的过程,出口业务呈现环比持续改善的趋势。2023 年下半年,柬埔寨工厂产能利用率和效率得到进一步提升,盈利情况持续好转。2024 年3 月,公司位于新西兰陶马鲁努依的工厂年产4 万吨高品质主粮产线正式投产,即将投入大规模生产和商业化运营,有望带动公司国外营收大幅增长。我们认为,目前去库存影响结束,公司产能广泛布局,海外收入有望恢复增长。

    3、投资建议

    我们原先预计2024/2025 年公司实现归母净利润1.37/1.89 亿元,考虑公司海外订单恢复,新产能投产,上调公司业绩预测,我们预计2024-2026 年公司实现营业收入为19.76/24.34/28.43亿,实现归母净利润1.48/1.91/2.46 亿元,同比扭亏为盈/29%/29%。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;渠道拓展不及预期

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