事件概述

    　　公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年归母净利润实现亏损1000 万元至亏损500 万元，上年同期为盈利1.27 亿元；扣非归母净利润实现亏损550 万元至亏损50 万元，上年同期为盈利1.35 亿元。据此推算，预计公司23Q4 实现归母净利润1916 万-2416 万元，上年同期为亏损3078 万元，预计公司23Q4 实现扣非归母净利润2512 万元-3012 万元，上年同期为亏损2845 万元。

    　　分析判断:

    海外市场去库存完成，需求回归常态

    　　根据经营数据来看，公司80%以上营收来自海外市场。自2022 年下半年起，由于部分海外客户需调整库存，公司订单有所减少。根据公司投关活动记录表，经过23Q1 低点、23Q2 改善、23Q3 快速恢复后，目前海外客户去库存进程已基本结束，主要客户库存正常，23Q3 财务数据及最新业绩预告也印证了这点。我们预计2024 年海外客户会恢复到正常采购节奏，公司海外板块恢复稳健增长。

    自主品牌快速放量，未来发展值得期待

    　　公司自2018 年起积极实施“双轮驱动”战略，在海外市场稳步增长的同时，着力打造国内自有品牌。目前公司旗下拥有以“爵宴”、“好适嘉”、“齿能”三大品牌为代表的自主品牌矩阵，并打造了爵宴鸭肉干、好适嘉98K 湿粮等多款爆品，实现快速增长。我们认为当前宠物食品行业国产替代趋势十分明显，公司自主品牌主打高品质产品，品牌积淀深厚，未来发展值得期待。

    新西兰产能24 年投产，贡献业绩新增量

    　　根据公司投资者关系活动记录表披露，公司新西兰4 万吨高品质主粮产线在2023 年已通过设备调试、试运行及产品验证阶段，预计2024 年实现规模化量产。我们认为主粮赛道空间更大，公司积极布局主粮是未来进一步扩张的必经之路，24 年新西兰产能规模量产将为公司提供业绩增量，同时海外布局高品质产能也将为公司供应链提供韧性。

    　　投资建议

    　　参考公司最新发布的业绩预告，我们预测公司23-25 年实现营收14.22/19.32/23.48 亿元，预测公司23-25 年EPS分别为-0.02/0.48/0.68 元，对应3 月18 日收盘价11.36 元/股，PE 分别为-509/24/17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内增长不及预期，新西兰产能投产节奏不及预期，汇率波动风险