事件：公司公布2023 年三季报，公司2023 年前三季度共实现营业收入9.16亿元，yoy-32.34%，实现归母净利润-0.29 亿元，yoy-118.47%。其中第三季度公司实现营业收入4.24 亿元，yoy-16.66%，实现归母净利润0.14 亿元，yoy-79.93%。

    　　海外订单逐步恢复正常化，单三季度业绩已扭亏。前三季度公司出口业务受到海外客户库存调整的影响，影响了公司业绩表现。但分季度来看，单三季度公司出口订单快速恢复，环比改善明显，带动公司收入利润降幅显著收窄，Q4 订单预计将实现增长，出口业务拐点已现。从产能维度来看，公司面向北美市场的越南生产基地产能利用基本饱和，柬埔寨基地属于新建工厂，产能利用率逐步爬坡，新西兰工厂将进入正式运营阶段，Q4 将开始产生收入。我们认为公司海外业务拐点已至，随着订单量增长和产能利用率的同步提升，预计公司营业收入和业绩在Q4 将持续改善。中长期来看，海外市场步入成熟阶段，维持稳健增长，公司海外市场需求的阶段性调整已结束，出口业务还将作为公司重要的收入利润来源支撑公司长期发展。

    　　国内自主品牌表现突出，营销发力占据消费心智。公司持续发力国内市场自有品牌营销，营销与品牌投入效果逐步体现，爵宴品牌赞助电视剧《莲花楼》后，淘搜翻了1.5 倍，小红书的搜索量翻倍，爵宴品牌今年表现超公司预期，上半年实现销售收入同比增长97%。公司还在积极筹备冻干粮、风干粮等多个新品的上市进程。公司将延续爆品-爆品类-爆品牌的品牌策略，持续发力国内市场自有品牌建设，最终实现消费者心智的占据。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司海外业务经营拐点已现，公司收入业绩预期逐步改善；国内市场方面爆品打造卓有成效，差异化产品定位和持续发力的营销投放也有望带来自有品牌影响力的持续增强。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.20、1.23 和1.73 亿元，EPS 为0.08、0.49和0.68 元，PE 值为166、27 和19 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国内市场拓展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等。