23Q3公司归母净 利润0.14亿元，环比扭亏为盈公司公布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入9.16 亿元，同比下降32.3%，归母净利润-0.29 亿元，主要为上半年海外客户去库存，出口订单减少所致；2023Q3 公司实现营业收入4.24 亿元，同比下滑16.7%，归母净利润0.14 亿元，单季度业绩扭亏为盈，出口业务边际改善明显。

    　　海外去库存渐近尾声，毛利率环比持续修复

    　　利润率方面，2023 年前三季度公司销售毛利率16.8%，同比下降9.78个百分点，主要系海外客户较高毛利率产品订单减少所致。Q3 单季度公司毛利率18.4%，环比提升2.07 个百分点，主要系海外订单边际改善叠加公司多环节强化成本管控所致。23 年9 月公司海外订单已基本恢复至同期正常水平，预计ODM 业务未来有望维持环比改善趋势。

    　　费用率方面，2023 年前三季度年公司销售费用0.65 亿元，同比增长7.7%，主要为公司开拓国内市场，增加自有品牌营销所致；管理费用0.85亿元，同比下降10.5%，研发费用0.22 亿元，同比增长5.8%。

    　　自主品牌多元化营销，海外产能逐步释放

    　　公司积极开拓国内市场，深度合作内容达人并加大新媒体投入，通过爆品阶段（拉新）——品类阶段（品牌带产品起量）——品类延伸（打破品类壁垒）的思路逐渐占领消费者心智，树立优质品牌形象，重点关注“双十一”期间公司自有品牌销售情况。

    　　公司合理规划全球产能，在中国、越南、柬埔寨、新西兰等地均设有生产基地，目前柬埔寨工厂处于产能爬坡阶段，新西兰工厂处于试生产和产品验证阶段，预计其主粮产线将于2024 年实现放量，随着未来海外客户库存调整结束以及海外产能的持续释放，公司业绩有望持续改善。

    　　回购计划持续推进，彰显公司长期信心

    　　公司2023 年4 月30 日召开董事会，同意公司在二级市场通过竞价交易方式以不超过22.00 元/股的价格回购部分股份，拟全部用于可转债的转股，截至2023 年8 月底，公司已实施回购258.45 万股，使用回购资金近3,500 万元，尚未实施完毕。公司将根据市场情况继续实施本次回购，在有效期内完成本次回购计划。

    　　投资建议

    　　综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户去库存情况对公司业绩的影响，我们调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入13.92 亿元、19.16 亿元、23.31 亿元（2023-2025年前值15.57 亿元、20.05 亿元、25.53 亿元），同比增长-19.6%、37.7%、21.7%，对应归母净利润0.32 亿元、1.26 亿元、1.82 亿元（2023-2025年前值0.90 亿元、1.40 亿元、1.89 亿元），同比增长-74.8%、294.6%、43.8%，对应EPS 分别为 0.13 元、0.50 元、0.72 元。维持“买入”评　　级不变。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险；品牌建设不及预期风险。