事件:

    2023 年10 月23 日，佩蒂股份发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业总收入9.16 亿元，同比下降32.34%，归母净利润为-2915.96万元，去年同期为1.58 亿元。其中2023 年Q3 实现营收4.24 亿元，同比下降16.66%，实现归母净利润1353.77 万元，同比下降79.93%。

    投资要点:

    受海外库存消化影响，业绩下滑。2023 年前三季度公司实现营业总收入9.16 亿元，同比下降32.34%，归母净利润为-2915.96 万元，去年同期为1.58 亿元。其中2023 年Q3 实现营收4.24 亿元，同比下降16.66%，实现归母净利润1353.77 万元，同比下降79.93%。

    2023 年公司营收利润双降，主要是主要由于海外市场处于去库存阶段，导致出口订单较同期减少，ODM 业务收入规模减少。根据中国海关出口数据统计，行业的出口趋向于增长，Q1-Q3 公司单季度业绩环比改善。根据客户的计划，目前客户的存货也到了相对比较正常的水平，目前公司已经收到了部分第四季度的订单。按照最近需交付的订单来看，出货量将逐月提升。

    回购计划逐步推进，彰显长期发展信心。由于外部因素影响，公司股价短期承压，为积极保护投资者利益，公司2023 年4 月30 日召开董事会，同意公司在二级市场通过竞价交易方式以不超过22.00元/股的价格回购部分股份，拟全部用于可转债的转股。截至10 月23 日，公司已实施回购302.76 万股，使用回购资金近3998.71 万元，尚未实施完毕。公司将根据市场情况继续实施本次回购，在有效期内完成本次回购计划。

    盈利预测和投资评级 受到海外客户消化库存的影响，公司短期业绩承压，我们调整2023-2025 公司归母净利润为0.15/1.46/2.09亿元，2024、2025 年对应PE 分别为20.65、14.46 倍。但考虑到公司Q3 业绩已经转正，后续业绩有望环比改善，且未来发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。

    风险提示 贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。