事件：公司公布2023 年半年报，公司2023 年上半年共实现营业收入4.93亿元，yoy-41.77%，实现归母净利润-0.43 亿元，yoy-147.21%。

    　　海外客户库存调整拖累业绩，订单触底回升拐点将现。报告期内公司营业收入出现较大幅度下滑，主要是由于海外市场处于去库存阶段，导致出口订单较同期减少。2023Q2 以来，海外市场订单持续边际改善，公司Q2 单季度收入业绩同比降幅均显著收窄。而订单量的下降以及产品结构的变化造成了公司23H1 销售毛利率下降，但就单季度数据而言，23Q2 相比23Q1 毛利率环比已提升2.07 个百分点。从近期订单量来看，公司预计海外市场订单量在9月份将出现较为明显的拐点，而订单量恢复，产能利用率回升也将带动毛利率回升，公司经营拐点将现。

    　　国内市场自有品牌维持高增，爆品打造卓有成效。公司23 年上半年国内市场实现销售收入1.26 亿元，其中自有品牌表现突出，收入同比增长63%；公司重点发力的“爵宴”品牌爆品打造卓有成效，上半年实现销售收入同比增长97%。

    　　从产品的维度，爵宴鸭肉干已经成为畅销大单品，公司进一步推出犬零食罐头拓展品类，上市及获广泛关注，未来有望成长为千万级单品。

    　　从渠道端来看，公司持续加大线上渠道投入，进驻山姆会员店，整合线下分销渠道。

    　　从营销端来看，公司与Tims、奈娃联名合作，合作网剧《莲花楼》、电影《爱犬奇缘》，泛娱乐化营销投入加大力度。

    　　我们认为，公司主打高端天然概念的“爵宴”品牌形象已逐步建立，未来有望实现从爆品到爆品类再到爆品牌的逐步转化，实现整体市占率的提升。

    　　公司盈利预测及投资评级：公司业绩短期承压，但我们认为海外订单已呈现环比回升趋势，同比转正也将出现，公司收入业绩预期逐步改善；国内市场方面爆品打造卓有成效，差异化产品定位和持续发力的营销投放也有望带来自有品牌影响力的持续增强。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.53、1.23 和1.74 亿元，EPS 为0.21、0.49 和0.69 元，PE 值为60、26 和18 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国内市场拓展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等。