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佩蒂股份(300673)机构评级研报股票分析报告

 
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佩蒂股份(300673):自主品牌增势向好 宠物食品出口有待修复

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-06-28  查股网机构评级研报

  公司近况

      我们跟踪了近期宠物食品出口情况,及佩蒂自主品牌618 期间销售表现。

      我们认为短期宠物食品出口同比表现较弱,后续海外客户订单情况、出口修复进展有待持续跟踪,同时公司品牌运营成效初现,优势单品粘性良好。

      评论

      5 月宠物食品行业出口同比跌幅收窄,关注2H23 公司外销修复进展。1)行业层面,据海关总署数据,5 月我国宠物食品整体出口量分别同比/环比-6.9%/+2.9%,同比仍有一定下滑,环比则连续3 个月呈正增长。分品类看,其中比重较高的其他零售包装的狗食或猫食饲料类目5 月出口量同比-8.6%,而零售包装狗食或猫食饲料的罐头同比+9.3%。同时,据UNComtrade数据,欧洲4 月宠物食品进口量分别同比/环比-15.2%/-19.4%,后续有待修复;2)公司经营层面,公司5 月9 日公告表示公司的出口订单正在恢复中,我们预计2Q23 公司出口业务或处于底部改善阶段,3Q23 有机会实现同比正向增长,建议持续关注海外客户订单改善进展。

      公司自主品牌618 表现亮眼,优势单品培育顺利。近期公司发布618 销售战报,据公司官方微信公众号,主品牌爵宴在5/20-6/20 期间的全网销售额突破0.15 亿元,且爵宴在天猫狗零食品牌榜/京东狗零食热销榜中分别位列Top2/Top3。同时,公司优势单品具备较强粘性,618 期间爵宴品牌入驻李佳琦直播间,引流效果较好,大单品鸭肉干分别位列618 天猫狗零食单品/京东狗零食热销单品榜Top1/Top2,新品狗罐头分别位列天猫狗罐头品类/抖音回购榜Top8/Top4。我们认为这反映公司优势单品培育顺利,且自主品牌精细化运营进展较好。

      多品牌策略与宠物主粮拓展下,中长期发展前景广阔。①品牌策略:公司旗下爵宴、好适嘉、齿能等品牌具备差异化定位,我们认为这有助于全面覆盖多层次宠物主。同时,公司积极进行营销投放,通过举办露营、摇尾明星派对等年轻态营销活动,我们认为这有助于提升客户粘性;②产品矩阵:公司立足宠物零食,倾斜资源布局新西兰高端主粮、国内新型主粮等,如未来投产顺利,我们预计中长期发展空间广阔。

      盈利预测与估值

      考虑宠物食品出口面临短期压力,且近期公司品牌营销投放持续增加,我们下调2023/24 年归母净利19.3%/23.6%至1.37/1.80 亿元,当前股价对应2023/24 年26/20 倍P/E。维持跑赢行业评级,兼顾盈利预测下调与自主品牌发展前景向好,下调目标价9.5%至19 元,对应2023/24 年35/27 倍P/E,较现价有37%上行空间。

      风险

      汇率波动;原材料涨价;食品安全;产能不及预期;品牌推广不及预期。

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