事件：

    　　2023年3月25日公司发布公告，公司于2022年3月24日召开股东大会，审议通过的《关于<回购公司股份方案（修正案）>的议案》，批准公司通过集中竞价交易方式以不超过25.00元/股的价格回购公司部分股份，回购的股份用于员工持股计划或者股权激励计划，由于本次回购股份的实施期限已届满，回购方案已实施完毕。公司累计回购 4,602,535股，占截至2023年3 月23日 公司总股本（253,420,605股）的比例为1.8162%，回购均价16.29元/股。

    　　公司回购方案实施完毕，支持股权激励彰显公司发展信心公司本次回购的股本主要用于员工持股计划或者股权激励计划。公司于2022年开展股权激励计划，股权激励计划第一个归属期间，公司需满足下列两个条件之一：（1）以 2021 年营业收入为基数，2022 年营业收入增长率不低于 20.00%；（2）以 2021 年净利润为基数，2022 年净利润增长率不低于 100.00%。据公司业绩预告，公司已完成行权条件，未来公司大力拓展国内市场，公司业务营收高速增长，公司分批次回购股权进行股权激励彰显公司发展信心

    　　国内宠物市场仍处扩容期，产能建设奠定公司未来发展。

    　　2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2490亿元，三年CAGR达10.92%，未来市场扩容有望带动公司销量。公司凭可转债募集资金，在新西兰、江苏、柬埔寨三地扩展产能，奠定未来发展。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2022-24 年收入分别为16.69/20.90/25.50 亿元，对应增速分别为31.34%/25.20%/22.02%，归母净利分别为1.93/2.21/2.91 亿元，对应增速分别为221.79%/14.53%/31.60%，EPS 分别为0.76/0.87/1.15 元/股，三年CAGR69.27%，对应PE 分别为23/20/15 倍，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023年30xPE,给予公司26.1 元目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；海外运营风险；汇率波动；客户集中度较高